153년 주식 역사에서 세 번째로 발생하고 있는 강세장

(MotleyFool, Nov/17/2024) The Stock Market Is Doing Something Witnessed Only 3 Times in 153 Years -- and History Is Very Clear What Happens Next

 

현재 월가는 강세장이 확실히 주도하고 있다. 2024년이 시작된 이후로, 대표적인 다우존스 산업평균지수, 광범위한 S&P 500 지수, 그리고 혁신이 주도하는 나스닥 종합지수는 각각 17%, 26%, 28% 상승했으며(11월 13일 종가 기준), 여러 차례 사상 최고 종가를 기록했다.

인공지능(AI) 혁명에 대한 기대감, 주식 분할에 따른 열광, 그리고 도널드 트럼프 대통령 당선인의 두 번째 임기에 대한 낙관론 등 여러 요인이 월가의 주요 주가지수를 새로운 고점으로 끌어올리고 있다.

하지만 월가에서 모든 것이 너무 좋아 보일 때는 보통 그럴만한 이유가 있다.

 

주식 시장은 1871년 1월 이후 단 세 번만 이런 현상을 보였다.

올해 동안 미국 경제 및/또는 주식 시장의 잠재적 약세를 경고하는 다양한 상관 사건, 예측 도구, 데이터 포인트가 있었다. 여기에는 대공황 이후 처음으로 나타난 미국 M2 통화 공급의 눈에 띄는 감소, 역사상 가장 긴 수익률 곡선 역전, 그리고 연방준비제도(Fed)가 금리 인하 사이클로 전환할 때의 주식 시장 성과와 같은 요소들이 포함된다.

그러나 역사적으로 오류가 없던 하나의 평가 지표가 다른 도구들보다 월등히 뛰어나며, 현재 150년 이상 동안 단 세 번만 관찰된 현상을 보여주고 있다.

대부분의 투자자들은 전통적인 주가수익비율(P/E)에 익숙하거나 이를 의존할 가능성이 크다. P/E 비율은 회사 주가를 지난 12개월의 주당순이익(EPS)으로 나누어 계산하며, 기업의 평가 가치를 동종업체나 시장 전체와 비교하는 빠른 방법을 제공한다.

그러나 전통적인 P/E 비율에는 한계가 있다. 특히, 이는 미래 성장률을 고려하지 않기 때문에 성장주와는 잘 맞지 않으며, COVID-19 팬데믹 초기의 봉쇄와 같은 충격적인 사건에 쉽게 영향을 받을 수 있다.

 

훨씬 더 포괄적인 평가 도구이자 현재 역사적인 기록을 세우고 있는 지표는 S&P 500의 실러 P/E 비율(순환적으로 조정된 P/E 비율 또는 CAPE 비율로도 알려져 있음)이다. 실러 P/E 비율은 지난 10년 동안의 평균 인플레이션 조정 주당순이익(EPS)을 반영하여 충격적인 사건의 영향을 완화하고, 150년 이상에 걸쳐 일관된 비교를 가능하게 한다.

 

 

 

11월 13일 종가 기준으로 S&P 500의 실러 P/E 비율은 38.18을 기록하며, 1871년 1월부터 역산한 평균치인 17.17의 두 배를 넘었다.

더 중요한 점은, 실러 P/E 비율이 강세장 랠리 동안 153년 동안 단 세 번만 38에 도달했다는 것이다. 첫 번째는 1999년 12월 닷컴 붐 시기에 실러 P/E가 44.19까지 정점을 찍었을 때였다. 두 번째는 2022년 첫 주에 잠시 40을 넘어섰을 때였다.

주목할 점은 이런 과거 고평가 시점 이후 월가의 주요 주가지수에서 발생한 일들이다. 닷컴 버블 당시 S&P 500은 최고점에서 저점까지 49% 하락했으며, 나스닥 종합지수는 훨씬 더 큰 폭으로 하락했다. 2022년에는 다우존스, S&P 500, 나스닥 종합지수가 각각 약세장에 진입했다.

더 나아가 1871년 이후 실러 P/E가 30을 넘은 사례는 현재를 포함해 단 여섯 번뿐이다. 이전 다섯 번의 사례에서는 다우, S&P 500, 나스닥 종합지수가 모두 20%에서 89% 사이의 하락을 경험했다.

실러 P/E 비율은 주식 시장의 조정이나 약세장이 언제 발생할지에 대해서는 아무런 정보를 제공하지 않지만, 지금까지 주요 하락을 예고하는 데 있어 완벽한 기록을 보유하고 있다.

 

관점이 월가의 모든 것을 바꾼다

역사가 말해주는 바에 따르면, 머지않은 미래에 다우존스 산업평균지수, S&P 500, 그리고 나스닥 종합지수가 상당한 하락을 경험할 가능성이 있다. 하지만 장기적인 투자자로서 더 먼 미래를 바라본다면, 역사 또한 다음과 같은 메시지를 전달한다: 관점은 모든 것을 바꾼다.

단기적으로 미국 경제나 주식 시장의 움직임을 예측하는 것은 어렵거나 거의 불가능할 수 있다. 예를 들어, 경기 침체는 경제 주기의 정상적이고 피할 수 없는 일부다. 우리가 아무리 긍정적인 생각을 하고 기도하더라도, 경제 수축은 결국 발생한다.

그러나 경기 침체에 대해 알아야 할 중요한 점이 있다. 그것은 단기간에 끝난다는 것이다. 한 걸음 물러서서 더 큰 그림을 보면, 제2차 세계 대전 이후 발생한 12번의 경기 침체 중 9번은 1년 이내에 끝났고, 나머지 3번도 18개월을 넘기지 않았다.

반면, 제2차 세계 대전 이후 두 번의 경제 확장은 10년을 넘겼다. 요점은 미국 경제가 폭풍을 헤쳐 나가기보다는 햇볕 아래에서 더 많은 시간을 보낸다는 것이다. 다만, 이를 이해하려면 한 걸음 물러서서 전체적인 흐름을 봐야 한다.

이 점은 월가에서도 마찬가지다.

 

 

위에 보이는 데이터 세트는 2023년 6월 Bespoke Investment Group의 연구원들이 소셜 미디어 플랫폼 X에 게시한 것이다. 이는 1929년 9월 대공황이 시작된 이래 S&P 500 기준 지수에서 발생한 모든 약세장과 강세장의 기간을 보여준다.

이 표에서 볼 수 있듯이, S&P 500 약세장의 평균 지속 기간은 단 286일, 즉 약 9.5개월에 불과하다. 이는 미국 경제의 침체가 비교적 빠르게 해결되는 경향과 일치한다.

반면, 지난 94년 동안 S&P 500 강세장은 평균 1,011일, 약 2년 9개월 동안 지속되었다. 현재 진행 중인 강세장 랠리를 포함하여, S&P 500의 강세장 27번 중 절반 이상(14번)이 가장 긴 약세장보다 더 오래 지속되었다.

주식 시장의 하락은 정상적이고 불가피하지만, 장기 투자자들에게 관점은 인내심이 얼마나 강력한 힘을 가질 수 있는지를 보여준다.