금리가 하락하면 어떻게 될까?

 

(WSJ, Sep/23/2024)  Here’s What Happens to Markets When Interest Rates Fall, in Charts

 

연방준비제도(Fed)의 지난주 대규모 금리 인하가 시장에 영향을 미치고 있다. 앞으로 몇 달 동안 추가 금리 인하가 예상되는 가운데, 투자자들은 향후 전망을 예측하기 위해 역사적 사례를 살펴보고 있다.

먼저 좋은 소식부터 전하자면, 1980년대 이후로 Fed가 금리 인하를 시작한 후 12개월 동안 주식과 회사채 같은 투자 상품들이 대체로 양호한 성과를 보였다.

하지만 이는 경제 상황에 따라 달라진다. 성장세가 유지되거나 금리 인하로 인해 경제가 활기를 띨 경우, 기업 이익은 대체로 강세를 보인다. 하지만 금리 인하가 경기 침체를 막기에 충분하지 않으면, 모든 종류의 투자 상품은 급격한 하락을 겪을 가능성이 크다. 이는 닷컴 버블 붕괴 이후와 2008년 글로벌 금융위기 이후의 상황을 떠올리면 이해할 수 있다.

역사적 데이터는 다음과 같다:

국채 Treasury

모기지 금리와 경제 전반의 차입 비용의 기준이 되는 10년물 국채 수익률은 역사적으로 Fed가 금리를 인하하는 동안 완만하게 상승하는 경향이 있었다.

이것이 직관에 반하는 것처럼 보일 수 있지만, 10년물 수익률은 미래 금리에 대한 투자자들의 기대를 반영한다. 경제가 호조를 보이면 Fed는 투자자들이 예상한 만큼 금리를 인하할 필요가 없을 수도 있다. 하지만 중요한 예외들도 있다. 2008년 금융위기 직전, 투자자들은 전형적인 소폭의 금리 인하를 예상했지만, 경제가 붕괴하자 Fed는 금리를 0으로 낮춰야 했다.

 

주식 Stock

일반적으로 금리 인하 사이클의 시작은 기업과 투자자들에게 불확실한 시기를 의미한다. 시간이 지나면서 경제가 경기 침체에 접어들지 여부가 점점 더 명확해지는데, 이는 S&P 500 지수가 역사적으로 금리 인하 사이클 동안 좋은 성과를 낸 이유를 설명해 준다.

또한, 많은 소규모 기업들은 추가적인 이점을 얻는다. 이들은 대기업들보다 변동금리 부채를 더 많이 보유하는 경향이 있어, 금리 인하가 직접적으로 차입 비용을 낮추기 때문이다. 그 결과, 소규모 및 중견 기업들로 구성된 러셀 2000 지수는 Fed가 금리 인하를 시작한 후 S&P 500 지수보다 종종 더 나은 성과를 보여왔다.

 

국채 수익률 Bond spreads

 

국채 수익률만이 기업의 차입 비용을 결정하는 요소는 아니다. 회사채 금리는 또한 기업이 파산할 가능성에 대해 투자자에게 보상하는 리스크 프리미엄, 즉 스프레드에 의해 결정된다. 이 스프레드는 Fed가 금리를 인하한 후 종종 축소되는데, 이는 건강한 경제를 반영하며 국채 수익률 상승을 상쇄하는 데 도움이 된다.

그러나 경기 침체가 발생하면 회사채 스프레드는 확대될 수 있다. 2008년 글로벌 금융위기 이후에 그랬던 것처럼, 투자자들은 경제 둔화가 파산과 채무 불이행의 급증을 초래할 것을 우려하며, 안전한 정부채 대신 회사채를 보유하기 위해 더 높은 리스크 프리미엄을 요구한다.

 

 

미국 달러

 

미국 달러는 일반적으로 금리 인하 사이클 동안 약세를 보인다. 이는 다른 통화 중에서 선택하는 외국인 투자자들에게 덜 매력적으로 보이기 때문이다. 이들은 보통 중앙은행이 설정한 기준금리에 따라 움직이는 초안전 자산에서 가장 높은 수익을 추구한다.

하지만 항상 그런 것은 아니다. 세계적인 사건들도 통화 변동에 영향을 줄 수 있기 때문이다. 예를 들어, 2001년에는 9·11 테러 이후 안전한 자산으로서의 달러에 대한 수요가 증가하는 등 다양한 요인으로 인해 달러가 강세를 보였다.

 

금 Gold

 

금은 종종 안전 자산이자 인플레이션에 대한 헤지 수단으로 인식되며, 금리 인하에서 이익을 보는 경향이 있다. 이는 금이 수익을 제공하지 않지만, 금리가 낮을 때 투자자들이 그 점을 덜 신경 쓰기 때문이다.

또한 금은 달러로 가격이 책정되기 때문에 금리 인하는 미국 통화의 가치를 떨어뜨려 해외 구매자들에게 금을 더 매력적으로 만든다. 경제적 불확실성 역시 금의 수요를 증가시킬 수 있다.