1995년의 은행주와 2024년의 은행주

(Yahoo Finance, Sep/21/2024) Bank investors are now betting 2024 could be the start of another 1995

 

연준의 새로운 금리 인하 사이클이 시작되면서 은행 투자자들은 1995년으로 돌아가기를 희망하고 있다. 1995년은 당시 연준 의장 앨런 그린스펀이 주도한 일련의 금리 인하와 함께 은행 산업이 미국 역사상 가장 좋은 시기를 맞이한 해였다. 은행 부문을 광범위하게 추적하는 지수는 1995년에 40% 이상 상승하며 S&P 500을 능가하였다. 이 초과 성과는 이후 2년간 지속되었다.

 

Could it happen again?

현재까지 은행 주식은 긍정적인 출발을 보이고 있다. 1995년에 급등했던 동일한 은행 산업 지수가 올해 19% 이상 상승하여 주요 주식 지수 바로 뒤를 따르고 있다.

한편, 대형 은행 및 주요 비은행 금융 회사들을 추적하는 또 다른 지수(XLF)는 21% 상승하여 주요 지수들을 앞서고 있다.

"역사는 반복되지는 않겠지만, 비슷한 흐름은 있을 수 있다"라고 미국 최대 은행들을 분석하는 웰스파고의 애널리스트 마이크 메이오는 1995년과의 비교에 대해 말했다.

메이오는 내년이 그 전설적인 해만큼 좋을 것이라 기대하지 않지만, 몇 가지 유사점을 보고 있다.

 

웰스파고 증권의 분석에 따르면, 연준이 금리를 인하하고 경기 침체가 뒤따르지 않은 세 번의 경우(1995년, 1998년, 2019년)에서, 은행 주식은 처음 금리가 인하된 직후에는 대체로 하락했지만 몇 주 후에 반등하여 S&P 500을 능가했다.

하지만 과거 여섯 번의 금리 인하 사이클(그 중 세 번은 경기 침체가 뒤따랐음)을 폭넓게 검토한 결과, 은행 업종의 초과 성과는 일반적으로 오래 지속되지 않았다. 오직 1995년에만 은행 주식이 첫 번째 금리 인하 후 세 달 이상 광범위한 주식 시장을 능가했다.

그리고 당시에는 은행들에게 유리한 것은 통화 정책뿐만이 아니었다.

Rough start

대출 기관들은 실제로 1995년을 힘겹게 시작했다. 주요 금융 기관들이 위기를 맞았기 때문이다.

 

여기에는 1994년 12월에 파산을 선언한 캘리포니아 오렌지 카운티와, 1995년 2월에 붕괴된 영국 상업 은행 베어링스가 포함되었다.

또한, 대형 트레이딩 데스크를 보유한 은행들은 전년도 채권 시장 붕괴로 인한 심각한 손실에서 여전히 회복 중이었고, 상업용 부동산 대출 기관들은 1980년대 후반에 시작된 위기에서 비롯된 대출 손실을 여전히 보고 있었다.

한편, 1995년 상반기 동안 미국의 실질 GDP는 1% 아래로 떨어졌고, 장기 10년물 국채 수익률은 250bp(기준 포인트)나 하락했다.

그럼에도 불구하고, 중요한 점은 장기 수익률이 여전히 단기 국채 수익률보다 높았다는 것이다. 이 덕분에 단기 금리로 자금을 빌리고 장기 금리로 대출하는 은행들은 그 차이에서 더 큰 이익을 낼 수 있었다.

 

1995년에 은행들을 도왔던 또 다른 요인은 전년도에 당시 대통령 빌 클린턴이 서명한 연방법으로 시작된 새로운 은행 규제 완화 시기였다.

이 법은 은행들이 주 경계를 넘어 지점을 개설하는 것을 막던 규제를 폐지해, 나중에 JP모건 체이스(JPM), 웰스파고(WFC), 뱅크 오브 아메리카(BAC), 시티그룹(C)과 같은 메가뱅크들이 등장하게 될 규제 완화의 발판을 마련했다.

현재 은행들은 워싱턴에서 다시 유리한 위치에 있다.

트럼프 행정부 이후로 은행 규제는 더 강경해졌지만, 최근 대형 은행들은 규제 당국과의 의견 충돌에서 더 강경한 태도를 보이고 있다.

그리고 이번 달 초, 규제 당국이 새로운 은행 자본 계획을 완화하면서 대형 은행들에 대한 요구 사항을 최초 제안의 절반으로 줄여, 은행들이 큰 승리를 거두었다.

"규제의 시계추가 다시 그쪽으로 움직이는 것처럼 보입니다."라고 마이크 메이오는 말했다.

하지만 국가의 수도에서 일어나는 모든 움직임이 은행들의 마음에 드는 것은 아니다. 법무부는 최근 1995년부터 유지되던 은행 합병 승인에 관한 자체 지침을 폐지했다.

Dream — or fever dream?

당분간 금리 인하가 은행 수익에 미치는 예상 영향은 다소 엇갈린다.

높은 금리로 혜택을 본 대출 기관들은 수익이 줄어들 가능성이 있는 반면, 뒤처진 대출 기관들은 수익 증가를 기대하고 있다.

"금리 인하가 은행들에게 유리하다는 것에 이견은 없습니다. 다만 1995년과 같은 이유인지는 확신할 수 없습니다."라고 사이비온트 캐피털의 최고 투자 책임자이자 공동 포트폴리오 매니저인 앨런 푸왈스키는 말했다.

또한 많은 부분이 연준이 경기 침체를 피하면서 미국 경제를 안정적으로 유지할 수 있느냐에 달려 있다.

"우리의 목표는 현재 미국 경제에서 보고 있는 강세를 유지하는 것입니다."라고 연준 의장 제롬 파월은 수요일 기자들에게 말했다.

미국의 경기 침체가 없더라도 1995년의 재현을 위해서는 대출 성장과 투자 은행업의 지속적인 회복이 필요할 것이다.

 

지난주 열린 바클레이즈 컨퍼런스에서, 뱅크 오브 아메리카 CEO 브라이언 모이니한과 PNC CEO 빌 뎀챠크를 포함한 몇몇 은행 경영진들은 2025년에 더 나은 수익을 기대한다고 다시 한 번 강조했다.

그러나 모두가 같은 의견을 내놓은 것은 아니었다.

JP모건 체이스의 COO 다니엘 핀토는 투자자들에게 2025년 수익에 대한 애널리스트들의 기대가 "조금 지나치게 낙관적"이라고 말했다.

같은 날, 앨리 파이낸셜의 CFO 러셀 허치슨은 "분기 동안 신용 문제들이 더 심화되었다"고 자사의 리테일 자동차 금융 사업에 대해 언급했다.

RBC 캐피털 마켓의 애널리스트 제라드 캐시디는 내년에 은행들이 더 높은 수익을 올릴 것으로 예상하지만, 신용 문제가 증가할 것이라고 내다봤다.

캐시디는 "향후 12개월 동안 대출 손실 충당금이 점차 증가할 것으로 예상한다"고 덧붙였다.

데이비드 홀러리스는 은행업, 암호화폐, 기타 금융 분야를 다루는 야후 파이낸스의 선임 기자다.