트럼프 관세가 시행되면 애플은 어떻게 되는가

(CNBC, Nov/16/2024) What Trump’s proposed China tariffs could mean for Apple’s profits

 

도널드 트럼프 대통령 당선인의 관세 전략은 기술 하드웨어 시장에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 있지만, 팀 쿡이 이끄는 애플은 그 충격을 덜 받을 것으로 보인다.

트럼프 전 대통령은 선거 운동 기간 동안 모든 수입품에 10%에서 20%의 보편적 관세를, 중국산 제품에는 최소 60%의 관세를 부과하겠다고 공언했다. 그러나 일부 분석가들은 애플의 높은 총이익률이 이러한 관세 충격을 완화할 수 있다고 설명했다. 반면, 중국 제조에 크게 의존하면서도 이익률이 낮은 다른 기업들은 더 큰 타격을 받을 가능성이 있다.

모건스탠리의 애널리스트 에릭 우드링은 이달 고객들에게 보낸 메모에서 "애플은 중국 제조를 활용하는 대표적인 기업으로 여겨지며, 따라서 관세 부과 시 가장 큰 위험에 처할 가능성이 있지만, 동종업체보다 높은 총이익률을 보유하고 있어 관세로 인한 주당순이익(EPS) 감소 영향이 가장 크지는 않을 것"이라고 설명했다.

 

이러한 안도감은 애플이 주식 시장의 ‘트럼프 관련 종목’에서 부진한 성과를 보이는 가운데 나타났다. 예를 들어, 테슬라는 선거 다음 날 거의 15% 급등한 데 이어, 선거 이후 8거래일 동안 약 28% 상승했다. 같은 기간 동안 애플의 주가는 거의 변동이 없었다.

아이폰과 아이맥으로 유명한 애플은 올해 들어 지금까지도 시장 전체에 비해 저조한 성과를 보였다. 애플은 올해 약 17% 상승했지만, 배당 재투자를 제외한 S&P 500 지수는 약 23% 상승했다.

 

Bite out of earnings

 

트럼프의 첫 임기 동안 미국이 중국과의 무역 협정을 체결하면서 휴대폰과 컴퓨터 같은 일부 소비재가 관세에서 제외되어 애플의 핵심 제품들은 관세를 피할 수 있었다.

 

그러나 이번에는 애플이 예외를 적용받지 못한다고 가정할 경우, 모건스탠리는 중국에서 미국으로 들어오는 수입품에 15%의 관세가 부과될 경우 애플의 주당순이익(EPS)이 5.5% 감소할 것으로 예상한다. 또한, 중국산 제품에 25%의 관세가 부과될 경우 애플의 EPS는 9.2% 감소할 것으로 월가 투자은행은 전망하고 있다.

 

모건스탠리의 연구 보고서에 따르면, 이러한 추정치는 애플이 중국산 제품에 대한 잠재적 관세에 가장 취약한 다섯 번째 기술 기업임을 보여준다.

“결국 이는 부정적인 영향을 미칠 것입니다,”라고 CFRA 리서치의 애널리스트 안젤로 지노는 CNBC에 말했다. “관세가 소비자 가격에 반영된다면 판매량 감소로, 또는 비용을 일부 흡수한다면 이익률 하락으로 이어질 가능성이 있습니다.”

그럼에도 불구하고, 지노는 이러한 영향이 비교적 미미할 가능성이 있으며, 대통령 당선인이 애플을 상대로 한 법무부 소송을 보류할 경우 상쇄될 수 있다고 믿는다.

“애플은 시장 내 다른 기업들보다 훨씬 더 강한 가격 결정력을 가진 기업입니다,”라고 지노는 덧붙였다. “관세가 전반적으로 부과되더라도 애플이 입을 부정적 영향은 다른 기업들보다 상대적으로 적을 것이라고 봅니다.”

뱅크 오브 아메리카의 애널리스트 왐시 모한 역시 관세 영향이 “관리 가능한 수준”이라고 본다. 그는 중국산 제품에 60%의 관세가 부과될 경우 애플의 EPS에 약 4%의 타격을 줄 것으로 예상한다. 이는 애플이 관세에 대응해 미국 내 가격 인상을 선택하지 않을 경우를 기준으로 한 수치다.

만약 애플이 관세에 대응해 미국 내 가격을 10% 인상하기로 결정한다면, 이익에 미치는 영향은 훨씬 더 작아져 “무시할 수 있는 수준”이 될 것이라고 뱅크 오브 아메리카 애널리스트는 말했다. 그 결과 그는 애플 주식에 대해 매수 의견을 유지하며, 금요일 종가 대비 약 14% 상승 여력을 가진 $256의 목표가를 제시했다.

반면, 버스타인 리서치의 애널리스트 토니 사코나기는 애플의 EPS에 약 7%의 영향을 예상하고 있다. 그에 비해, 델은 “관세에 가장 취약한 위치에 있는” 것으로 보이며, 그의 모델에 따르면 EPS가 최대 약 90%까지 감소할 가능성이 있다.

사코나기는 애플이 이미 높은 이익률 덕분에 “많은 사람들이 생각하는 것보다 덜 취약하다”고 말했다. 그는 애플 주식에 대해 비중 확대 의견을 유지하며, 12개월 목표가를 $240으로 설정했다. 이는 금요일 종가 기준으로 6% 이상의 상승 가능성을 나타낸다.

 

How could Apple respond

 

트럼프 행정부가 1월 20일 취임 이후에도 애플에 대한 관세 면제를 계속 제공할 가능성도 있다. 그렇지 않더라도, 애플은 이미 시작한 대로 인도와 같은 다른 국가에서 제조를 확대하여 영향을 완화할 수 있다. 애플은 지난 회계연도에 인도에서 생산하는 아이폰의 수를 두 배로 늘렸으며, 그 가치는 140억 달러에 달한다. 현재 애플은 아이폰의 약 14%, 즉 7대 중 1대를 인도에서 생산하고 있다.

"만약 중국산 수입품에 새로운 관세가 부과된다면, 애플은 제조 파트너들에게 인도에서의 생산을 늘리고, 그곳에서 미국으로 배송하도록 할 수 있습니다,"라고 뱅크 오브 아메리카의 모한은 최근 보고서에서 고객들에게 말했다. "이러한 전략은 베트남, 말레이시아 등 중국 외 다른 국가에서 제조되는 애플 제품에도 적용될 수 있습니다."

모한은 궁극적으로 미국에서 판매되는 모든 애플 제품의 80%가 중국 외 국가에서 조달될 수 있다고 본다.

이와 같은 이유로 오디세이 캐피털 어드바이저스의 제이슨 스나이프는 애플에 대한 신뢰를 유지하고 있다. 관세 문제와 별개로, 그는 아이폰 17 출시와 함께 새로운 iOS 업데이트, 특히 새로운 애플 인텔리전스 기능의 통합이 또 다른 판매 "슈퍼사이클"의 촉매가 될 것이라고 지적한다.

"애플 주식은 당분간 거래 범위에 머물 가능성이 있습니다,"라고 스나이프 최고 투자 책임자는 CNBC에 말했다. "그러나 새 행정부가 출범하고, 관세 논의가 잠잠해지기 시작하면 사람들이 '잠깐만, 애플은 여전히 성장 가능성이 있다'고 생각하기 시작할 시점이 올 것이라고 봅니다."