금리 인하로 인한 부정적인 측면

 

(New York Times, Sep/9/2024) The Downside of Falling Interest Rates

 

연방준비제도이사회가 이달 말 단기 금리 short-term를 인하할 것으로 예상되며 투자자들은 몇 가지 어려운 선택 tricky choices에 직면하게 되었다.

금리 하락은 일반적으로 주식 시장에 호재로 여겨지지만, 투자 영역의 모든 부분에 해당되는 것은 아니다.

 

언제 써야할 지 모르는 안전성이 우선순위인 단기 자금의 경우, 금리 하락은 전혀 좋은 소식이 아니다.

단기 금리 인하가 시작되면 지난 몇 년간 보았던 5% 머니마켓 수익률이 하락하기 시작할 것이다.

 

머니마켓 펀드, 국채, 예금증서 등에서 더 이상 수익성 있는 지급을 받지 못할 것이라는 전망에 직면하여, 당신은 장기 채권이나 주식에서 더 큰 위험을 감수하고 싶은 유혹을 느낄 수 있다.

하지만 주식 시장의 위험성은 지난 주에 분명히 드러났다. 경제가 둔화될 수 있다는 우려로 8월 초의 짧은 시장 붕괴가 재현되면서 전 세계적으로 주가가 폭락했다. 화요일 하루만에 인공지능 붐의 최전선에 있던 엔비디아는 9.5%, 즉 2,790억 달러의 가치를 잃었다. 주식 투자자들은 이러한 시장 폭풍을 견딜 수 있어야 한다. 하지만 그것은 또한 주식 시장이 요동치는 동안 당신의 생활비를 감당해야하는 능력도 요구한다. 안전한 단기 보유는 그 목적을 위해 필수적이다.

나는 일반적으로 수년간, 가급적이면 수십 년간 보유할 수 있는 저비용의 광범위한 인덱스 펀드를 강조하는 장기 전략을 선호한다.

 

매우 긴 투자 기간을 가지고 있다면, 올해 금리가 오르거나 내리는 것은 그다지 중요하지 않다. 하지만 그것은 당신이 많은 시간을 가지고 있을 때만 작동한다. 주식 시장은 훌륭한 장기 수익률을 냈지만, 곧 필요할 수 있는 돈에 대해서는 주식 시장이 해결책이 아니다. 안전성을 위해 더 낮은 수익률을 받아들여야 할 수도 있다.

따라서 주택담보대출이나 자동차 대출을 찾고 있다면 금리 하락은 환상적이지만, 투자자들에게는 명확한 축복이 아니다. 다음은 금리 하락이 투자자들에게 제기하는 trade-off에 대해 생각하는 방법에 대한 대략적인 가이드라인이다.

정신적 버킷 Mental Buckets

노벨상 수상자인 행동경제학자 리처드 H. 탈러 Richard H. Thaler는 우리 중 많은 사람들이 그가 "정신적 회계 mental accounting"라고 부르는 것에 참여한다고 말한다 - 이는 의도된 용도나 출처에 따라 돈을 다른 상자나 버킷에 넣는 경향이다. 나는 이 부분에 동의한다. 향후 몇 년 동안 가족에게 필요할 수 있다고 믿는 돈에 대해서는 매우 보수적이다. 반면에 "장기 투자"라고 생각하는 돈에 대해서는 주식을 강조하고, 위험을 감수하고 손실을 견디는 것에 편안함을 느낀다.

당신이 어떻게 자신의 보유를 분석하든, 투자의 요점을 아는 것이 중요하다. 당신은 항상 돈으로 돈을 벌고 싶어 한다; 그것의 어떤 것도 잃을 의도가 없다. 하지만 포트폴리오를 버킷으로 나누는 것은 금리에 대해 생각할 때 유용할 수 있다. 왜냐하면 금리 하락은 개별 버킷에 매우 다르게 영향을 미치기 때문이다.

당신은 금리 하락으로 인해 피해를 받을 자산 클래스 - 예를 들어 머니마켓 펀드 - 에서 금리 인하로 도움을 받을 가능성이 있는 주식 시장 같은 곳으로 돈을 옮기고 싶은 충동을 느낄 수 있다.

하지만 안전한 버킷의 돈이 처음부터 올바른 위치에 있었다면, 나는 많은 생각 없이 그런 변화를 만들지 않을 것이다. 주식은 머니마켓 펀드보다 훨씬 더 위험해서 하나에서 다른 것으로 전환하는 것은 일요일 계획을 공원 산책에서 가파른 산을 오르는 것으로 바꾸는 것과 같다. 준비가 되어 있지 않다면, 당신은 문제를 자초하는 것이다.

다양한 효과 Varied Effects

낮은 금리가 당신의 돈을 안전한 곳에 두면서 재정적으로 높은 수익을 얻는 것을 어렵게 만들 것이라는 데는 의심의 여지가 없다. 일반적으로 "현금"으로 간주되는 투자 - 머니마켓 펀드, 국채 등 - 에 대해 낮은 금리의 효과는 부정적이다. 우리는 그것이 얼마나 부정적일지 모른다. 왜냐하면 금리가 얼마나 낮아질지, 또는 그곳에 도달하는 데 얼마나 오래 걸릴지 명확하지 않기 때문이다.

하지만 확실한 것은 약간의 시차를 두고 투자자로서 당신이 얻을 수 있는 단기 금리가 연방준비제도이사회를 따른다는 것이다. 따라서 연준이 금리를 인하하면, 당신은 머니마켓 펀드에서 꽤 빨리 더 적은 수익을 받게 될 것이다. 국채나 예금증서에 대해서는 더 느리지만 비슷한 효과가 있을 것이다. 이러한 보유가 만기되면, 당신은 더 이상 같은 높은 금리로 새로운 것에 투자할 수 없을 것이다. 이런 종류의 단기 투자를 고수한다면, 당신은 그저 낮은 금리와 함께 살아야 할 것이다.

그 순수한 부정적 효과는 주식 시장에는 적용되지 않는다. 다른 모든 조건이 동일하다면, 낮은 금리는 일반적으로 강세다. 이에는 여러 가지 이유가 있다. 기업들은 더 저렴하게 차입할 수 있고 소비자들은 더 낮은 비용으로 구매를 할 수 있어 둘 다 이익을 높인다. 위험을 추구하는 투자자들도 차입한 돈으로 더 저렴하게 주식 구매를 할 수 있어 주가 상승으로 이어진다.

더욱이, Crane Data에 따르면 현재 대형 머니마켓 펀드에서 흔한 5.3%의 연간 수익률을 더 이상 받을 수 없게 되면, 주가가 단기 금리와 비교해 적어도 더 매력적으로 보일 수 있다.

하지만 주의해야 한다 But be careful. 주식 시장은 미래 지향적이며 가격은 이미 낮은 금리에 대한 기대를 반영하고 있으므로 랠리가 확실하다고 가정하지 마라. 낮은 금리는 호의적이지만, 금리가 트레이더들이 예상하는 만큼 떨어지지 않으면 시장은 하락할 수 있다. 그리고 대통령 선거를 포함한 수많은 추가 요인들이 시장을 흔들 수 있다.

주식 시장이 혼란스러울 수 있지만, 채권과 채권 펀드의 상황은 다른 방식으로 복잡하다. 여기서 낮은 금리는 양날의 검이다.

긍정적인 면에서, 금리 인하는 채권 가격을 상승시킬 것이다. 이는 간단한 채권 수학의 기능이다. 이는 금리(또는 수익률)와 채권 가격이 반대 방향으로 움직이기 때문이다. 채권 펀드 수익은 두 가지 원천에서 온다: 수익률에서 오는 수입과 채권 가격의 변화. 금리 인하의 즉각적인 영향은 채권 펀드의 수익 상승이 될 것이다. 왜냐하면 채권 펀드가 보유한 채권 가격의 상승이 처음에는 펀드 수익을 지배할 것이기 때문이다.

하지만 더 긴 기간 동안에는 반대가 사실이다. 금리가 안정되면, 낮은 수익률의 채권은 더 적은 수입을 생성할 것이고 이는 채권 펀드와 새로 구매한 개별 채권 모두의 수익률을 낮출 것이다.

채권을 직접 소유하고 있다면, 만기까지 보유하는 한 현행 금리 인하의 영향을 받지 않을 것이다. 그것을 팔아야 한다면, 시장 수익률이 떨어질 때 더 좋은 가격을 받을 수 있지만, 마지막 것만큼 높은 수익률의 새 채권을 살 수 없을 것이다. 그런 이유로, 지금 더 높은 금리를 확보하기 위해 장기 채권을 사는 것이 매력적으로 보일 수 있다.

하지만 이렇게 하는 데는 문제가 있다. 첫째, 장기 채권은 금리가 변할 때 가격이 더 급격하게 움직이므로, 만기 전에 채권을 팔아야 할 경우 더 많은 위험을 감수하고 돈을 잃을 수 있다. 둘째, 채권 금리는 연준이 통제하지 않으며, 이미 상당히 하락했다. 수익률은 다시 오를 수 있다. 어떤 식으로든 금리에 대해 큰 베팅을 하는 것은 항상 위험하다. 일부 보유에는 괜찮을 수 있지만, 정말 필요한 돈에는 문제를 일으킬 수 있다.

 

안전 우선 Safety First

광범위한 인덱스 펀드와 머니마켓 펀드 및 유사한 단기 증권의 현금 보유로 핵심 자산 배분을 유지하는 것은 꽤 간단하며 대부분의 사람들에게 합리적이다. 마진을 제외하고, 그리고 당신의 삶의 상황이 변할 때, 나는 단순히 금리 변화 때문에 보유를 크게 변경하는 것에 대해 조심할 것이다.

안전하고 편리하게 보관해야 하는 돈에 대해서는 선택이 제한적이다. 위험을 피하고 싶다면, 향후 몇 년 동안 교육 비용 지불이나 의료비 또는 월세와 같은 비용으로 필요할 수 있는 돈으로 주식을 사지 마라. 그것은 내년에 이자 수입이 상당히 줄어들 수 있다는 것을 의미할 수 있다. 나는 내 돈에 대해 그것이 행복하지 않지만, 나는 그것을 받아들인다.

그렇긴 하지만, 올해 대 내년 또는 그 다음 해에 필요할 것으로 생각되는 돈의 양에 대해 더 정확하게 파악하려고 노력하는 것이 합리적이라고 생각한다. 안전한 돈의 일부만을 적절한 만기의 투자등급 채권이나 채권 펀드로 옮기는 것이 현명할 수 있다. 이는 1-2년 후 머니마켓 펀드에서 받을 수 있는 것보다 더 나은 금리를 확보하는 것이다. 만약 금리가 다시 오르고 당신의 보유를 팔아야 한다면, 약간의 돈을 잃을 수 있지만 단기 채권의 가격은 장기 채권에 비해 크게 떨어지지 않을 것이다.

머니마켓이나 채권에서 주식으로 옮기는 것은 또 다른 문제다. 당신은 위험을 크게 증가시킬 수 있다. Morningstar Direct가 내 요청으로 계산한 데이터에 따르면 S&P 500은 1926년부터 2023년까지의 기간 중 약 31% 기간 동안 하락했다. 그리고 13%의 시간 동안은 5년 동안 하락했다. 그것은 내가 긴급 상황에서 필요할 수 있는 돈을 위한 안전한 장소라고 생각하지 않는다.

위험 감수는 투자의 필수적인 부분이며 나는 그것을 전적으로 지지한다 - 잘 생각된 것이고 내가 그 위험을 감당할 수 있는 한에서. 낮은 금리는 안전하고 유동적인 돈 - 현금 - 을 투자로서 덜 매력적으로 만들 것이고, 그 결과로 나는 내 채권 보유를 늘릴 수 있다. 나는 현금과 채권이 주식 시장의 격렬한 변동을 견딜 수 있을 만큼 나를 침착하게 만들기를 희망한다.