페라리의 400만불짜리 스포츠카, 주가를 끌어올리다

(Barrons, Nov/27/2024) Ferrari’s $4 Million Car Will Supercharge the Stock. The Auto Maker Is Leading the Luxury Pack

 

페라리는 슈퍼카의 상징인 "로소 코르사 rosso corsa" 빨간색과 동일시되며, 현재 페라리 투자자들 역시 적자를 보고 있다.

 

하지만 최근 하락 이후, 주가는 다시 반등할 준비를 하고 있는 듯하다.

 

2024년에 약 28% 상승한 이탈리아 자동차 제조사의 주식은 다른 럭셔리 상품 및 고급 자동차 제조사들과 비교했을 때 훌륭한 성과를 거둔 것처럼 보인다. LVMH 모엣 헤네시 루이비통과 구찌 소유주인 케어링은 각각 21%와 45% 하락했으며, 메르세데스-벤츠 그룹 역시 중국 소비 둔화로 인해 매출이 타격을 받아 21% 하락했다.

 

하지만 페라리가 8월 말 이후 13% 하락하면서 비슷한 어려움이 이 회사에도 닥친 것이 아닌지 의문이 생길 수 있다. 그러나 투자자들은 걱정할 필요가 없다. 페라리는 여전히 모피와 향수를 능가한다.

 

백만 달러짜리 자동차로 자동차와 럭셔리를 결합하며 다른 경쟁사들을 저가 시장처럼 느끼게 만들고, 중국 경제 둔화에 대한 노출도 더 제한적이다. 게다가 마라넬로에 본사를 둔 이 회사의 최신 차량인 380만 달러짜리 F80은 상당한 수익 성장을 가져다줄 예정이며, 이는 페라리 주식이 현재 수준에서 30% 상승할 수 있도록 도울 수 있다.

 

페라리의 성공은 차량 판매 지역에서 시작된다. 2024년 첫 9개월 동안 페라리의 중국, 대만, 홍콩 판매는 전체 출하량의 8%에 불과했지만, 메르세데스는 35%에 달했다. 이는 올해 페라리의 중국 출하량이 22% 감소했음에도 불구하고 다른 지역에서 한 자릿수 성장을 기록하며 수익 성장을 이끌어낸 이유다.

 

이처럼 중국 노출이 적은 데에는 이유가 있다. 페라리의 마케팅 및 상업 최고 책임자인 엔리코 갈리에라는 “중국의 잠재 구매자들이 우리 브랜드를 알고 익숙해지는 데 시간이 더 필요하다”고 Barron’s에 말했다. 그는 또한 중국이 럭셔리 상품에 부과하는 높은 세율을 감안할 때, 중국을 다른 시장과 비교하기 어렵다고 덧붙였다. 베이징은 2016년 슈퍼카에 10%의 세금을 도입했으며, 10월에는 일부 수입 차량에 대한 관세를 인상하는 방안을 검토 중이라고 발표했다.

 

85년 역사의 페라리가 1992년에 중국에 진출했다는 점도 주목할 만하다. LVMH는 같은 해 베이징에 첫 부티크를 열었으며, 중국을 포함한 해당 지역은 현재 프랑스 대기업의 최대 시장이 되어 매출의 30% 이상을 차지하고 있다.

 

그러나 마라넬로는 항상 시장에 과잉 공급하지 않는 신중한 전략을 고수해왔다. 창업자 엔초 페라리는 “항상 시장이 요구하는 것보다 한 대 적게 제공하겠다 always deliver one car less than the market demands”는 다짐을 자주 했으며, 이는 브랜드의 명성을 유지하는 데 기여한 출하량의 엄격한 관리 방침을 반영한다. 갈리에라는 “중국에서 우리가 하는 일은 다른 시장과 대체로 비슷합니다. 수요가 충분하지 않다면 많은 차량을 공급하고 싶지 않습니다”라고 말했다.

 

물론, 중국에 대한 낮은 노출이라는 장점이 저주로 바뀔 가능성도 있다. 베이징은 성장을 촉진하기 위해 수많은 부양책을 발표했으며, 앞으로 더 나올 가능성도 있다. 만약 이러한 조치로 중국 경제가 다시 활기를 띤다면, 페라리가 이 지역에서 존재감이 부족한 점이 경쟁사들에 뒤처지는 결과를 초래할 수 있다.

 

밸류에이션도 또 다른 장애물이 될 수 있다. 페라리 주식은 현재 미래 수익의 48배에 거래되고 있어, 최근 부진한 경쟁사들보다 높은 수준이다. 이 수치는 10월에 51.5배까지 치솟기도 했었다. 3분기 실적이 예상치를 상회했음에도 불구하고 주가는 11월에 하락했는데, 이는 투자자들이 워낙 뛰어난 성과에 익숙해져 연말 가이던스 상향을 기대했기 때문이다. 현재 주가는 2월 수준으로 거래되고 있다.

 

하지만 세대에 한 번 나올 법한 새로운 모델 덕분에 이러한 하락은 매수 기회로 간주될 수 있다. 페라리는 10월에 F80을 공개했다.

 

이 모델은 중국 소비자 지출이 반등하더라도 페라리 주식이 계속해서 경쟁사들을 앞설 수 있도록 도울 것이다. F80은 단순한 스테이션 왜건과는 거리가 멀다. 최고 속도는 시속 220마일에 달하며, 정지 상태에서 시속 125마일까지 도달하는 데 6초가 채 걸리지 않는다. 이 차량의 엔진은 포뮬러 원에서 사용된 기술을 기반으로 작동한다.

 

이 모델은 자동차 애호가뿐만 아니라 투자자들에게도 매력적으로 다가올 것이다. 페라리는 이미 F80 799대의 주문서를 모두 채웠으며, 내년 말부터 출하를 시작할 예정이다. 약 400만 달러에 달하는 이 모델의 매출은 수익 보고서에 반영되기 시작할 것이다. 애널리스트들은 2025년 주당순이익(EPS)이 10% 증가하여 8.89유로(9.34달러)에 이를 것으로 예상하고 있다.

 

F80이 얼마나 큰 수익을 가져다줄지는 해당 모델의 마진에 달려 있는데, 갈리에라에 따르면 이 마진은 페라리 차량 중에서도 “최고 수준”에 속할 것이라고 한다.

 

월가도 낙관적이다. 파리에 본사를 둔 민간 은행 및 자산운용사 ODDO BHF의 자동차 부문 애널리스트 앤서니 딕은 Barron’s에 F80의 마진이 매우 높아 전체 판매 대수의 2%를 차지하면서도 전체 이익의 20%를 차지할 가능성이 있다고 말했다.

 

슈퍼카에 대한 뜨거운 수요는 페라리의 “동급 최고 가격 책정 능력”을 보여주며, 브랜드의 명성과 충성도 높은 고객층을 증명한다. 또한 다른 자동차 및 럭셔리 상품 제조사들이 겪고 있는 둔화를 계속 피해갈 것임을 시사한다고 그는 언급했다. 딕은 F80 공개 이후 주식을 매수로 평가하며, 이탈리아 상장 주식의 목표가를 445유로에서 475유로로 상향 조정했는데, 이는 현재 수준에서 15% 상승할 가능성을 암시한다.

 

그의 견해는 독립적이지 않다. 페라리를 커버하는 애널리스트 중 절반이 주식을 매수로 평가하고 있으며, 올해 주가 상승에도 불구하고 매도 의견은 8%에 불과하다. 일부 애널리스트는 더 높은 목표가를 제시하기도 했다. 월가에서 가장 낙관적인 Evercore ISI의 마이클 비네티는 F80 덕분에 페라리의 미국 상장 주식이 30% 상승해 565달러에 이를 수 있다고 주장한다.

 

약 400만 달러에 달하는 이 슈퍼카를 소유하는 것은 꿈같은 이야기일 수 있다. 하지만 페라리 주식을 사는 것이 그다음으로 좋은 선택이 될 수 있다.