마이크론 실적발표 Preview

(WSJ, Sep/23/2024) Micron Needs a New Memory Boost

 

마이크론 테크놀로지는 오랜 기간 동안 투자자들에게 롤러코스터 같은 경험을 안겨줬지만, 특히 지난 몇 달간은 그 변동성이 심해졌다. 3개월 전 사상 최고치를 기록한 이후, 마이크론의 주가는 41% 급락했다. 이는 다른 반도체 주식들이 겪은 하락폭을 훨씬 상회하는 수치로, 시장이 인공지능(AI) 열풍에서 냉각되기 시작한 이후 발생한 결과다. 

 

마이크론은 이 AI 붐을 잘 탔다. S&P 글로벌 마켓 인텔리전스의 데이터에 따르면, 마이크론의 주가는 6월 말 발표된 3분기 실적 이후 12개월간 118% 상승했으며, 이는 필라델피아 반도체 지수(PHLX Semiconductor Index)에서 엔비디아에 이어 두 번째로 높은 상승률이었다.

그렇다면 왜 이렇게 급격한 하락이 발생했을까? AI 시스템에 대한 수요는 폭발적이었지만, 마이크론의 주요 비즈니스는 여전히 개인용 컴퓨터와 스마트폰에서 나온다. 이 두 시장은 올해 판매가 약간 회복되긴 했지만, 여전히 한 자릿수 성장률에 머무는 성숙한 시장이다. 또한, PC 및 스마트폰 제조사들은 올해 상반기에 가격 상승을 예상하며 DRAM 메모리 재고를 늘리기 시작했다.

 

상반기 PC와 스마트폰 판매 둔화와 함께 재고 축적은 마이크론과 같은 생산자들이 최근 누려온 가격 상승에 부담을 줄 것으로 예상된다. 또한, AI 시스템에 사용되는 고대역폭 메모리(HBM)의 공급 과잉 우려도 제기되고 있다. AI 관련 메모리 시장에 진입한 생산자들이 늘어나면서 HBM 수요가 과포화 상태에 이를 수 있다는 우려가 있다. 하지만 스티펠의 브라이언 친은 "HBM 수요는 여전히 강력하며, 내년 공급 과잉 우려는 근거가 없다"고 보고서에서 언급했다. 다만 메모리 수요를 견인하는 소비자 전자제품 판매는 "기대에 미치지 못하고 있다"고 덧붙였다.

마이크론의 약세는 이번 주 수요일 오후에 발표될 4분기 실적 보고서에서는 즉시 나타나지 않을 수 있다. 월스트리트는 마이크론의 매출이 전년 대비 90% 증가하여 76억 달러에 달할 것으로 예상하며, 조정된 영업이익은 약 16억 달러로 회사의 2년 만의 최고치를 기록할 것으로 보고 있다.

그러나 마이크론의 지난 두 분기는 특히 강력했으며, 그 일부는 반복되지 않을 가능성이 있다. Visible Alpha의 합의 추정에 따르면, 8월에 종료된 분기 동안 마이크론의 DRAM 메모리 1기가바이트당 평균 판매가격은 9.1% 상승한 것으로 추정되는데, 이는 5월에 종료된 분기의 22.2% 상승률에 비해 급격히 둔화된 것이다. 이 상승세는 최소한 향후 두 분기 동안 더 둔화될 것으로 예상되며, 분석가들은 2025년 2월에 종료되는 기간 동안 DRAM 가격이 전 분기 대비 5.1% 상승할 것으로 예측하고 있다.

 

월스트리트는 현재 마이크론의 어려움을 일시적인 것으로 보고 있다. FactSet에 따르면, 현재 애널리스트의 90%가 마이크론 주식을 매수 추천하고 있으며, 이는 1년 전 매출 급감에 시달릴 때 76%였던 것에 비해 높아졌다. UBS의 팀 아큐리는 지난주 노트에서 "PC 및 스마트폰 고객들이 내년에는 엣지 AI 애플리케이션을 위한 메모리 수요 증가로 다시 돌아올 가능성이 높기 때문에 DRAM 가격 상승 둔화는 일시적이라고 확신한다"고 말했다. 수스퀘하나의 메흐디 호세이니도 지난달 "현재 메모리는 더 긴 상승 주기의 중간에 '중기 조정'에 있다"고 언급했다.

마이크론은 실적 발표에서 한 분기만 전망을 제공하기 때문에, 이번 주 발표가 즉각적인 변화를 일으키지 않을 수 있다. 메모리 가격 하락 추세는 올해 남은 기간 동안 지속될 것으로 예상된다. 시티그룹의 크리스 데널리는 금요일 노트에서 "DRAM 가격이 반등할 때까지 주식이 약세를 보일 것으로 예상되지만, 이는 향후 3~6개월 내에 일어날 것"이라고 말했다. 마이크론의 롤러코스터는 아직 몇 번의 급격한 전환을 더 겪을 가능성이 있다.