구글은 해체되는 것이 더 나을 수도 있다

 
(Bloomberg, Aug/15/2024) 알파벳 투자자들은 가능성이 없는 것으로 생각되었던 시나리오, 즉 구글의 가능한 분할에 직면하면서 장기간의 불확실성에 직면하고 있다.
 
블룸버그 뉴스는 화요일, 법무부가 구글을 분할하는 방안을 검토 중이며, 매각 대상으로 가장 유력한 부서는 안드로이드 운영 체제와 크롬 웹 브라우저라고 보도했다. 이 소식은 연방 판사가 이달 초 구글이 검색 시장을 불법적으로 독점했다고 판결한 후에도 분할을 가능성 없는 것으로 보았던 월스트리트를 놀라게 했다.
 
회사를 해체하는 것은 법무부가 검토 중인 옵션 중 하나일 뿐이지만, 이 소식은 투자자들이 이미 빅테크의 전망에 대해 불안해하고 있는 상황에서 위험을 더한다. 그리고 회사가 검색 시장 반독점 판결에 항소할 계획이므로, 알파벳 주식에 대한 부담감은 상당 기간 지속될 수 있다.
 
커브 인베스트먼트 매니지먼트의 CEO인 하워드 챈은 “이것이 어떻게 해결될지에 대한 불확실성이 많으며, 답변은 수개월 후에 나올 것”이라고 말했다. “알파벳은 여전히 강력한 사업이며, 해결책이 나올 때까지 계속해서 수익을 창출할 것이지만, 이는 AI와 검색에 대한 많은 의문점이 있는 시기에 나온 것입니다. 우리는 여기에서 더 많은 변동성을 대비해야 합니다.”

 
 
빅 테크 투자자들은 이미 불안해하고 있다. 이들은 미국 경제의 건강에 대한 우려로 인해 7월 중순부터 비싼 기술주에서 더 저렴한 섹터로 자금을 이동시키고 있으며, 인공지능에 대한 막대한 지출이 성과를 내길 점점 더 조급하게 기다리고 있다.

지난달 발표된 알파벳의 실적은 도움이 되지 않았다. 회사가 AI에 공격적으로 투자하면서 자본 지출이 예상보다 높았고, 유튜브 사업의 실적도 실망스러웠다. 그럼에도 불구하고 알파벳은 여전히 강력한 성장과 현금 흐름을 창출하고 있으며, 올해 초에는 대규모 주주 환원 프로그램을 발표했다. 그러나 이러한 긍정적인 요소들은 장기적인 규제 위험으로 인해 약화될 수 있다.

"이 회사들이 막대한 AI 프로젝트에 투자하고 주주들에게 현금을 돌려줄 수 있는 유일한 이유는 이들이 너무 크기 때문이며, 만약 분할이 이루어진다면 분명히 영향을 미칠 것이다."라고 Truist Advisory Services의 주식 전략 매니징 디렉터인 스콧 유샤크가 말했다.

"빅 테크 기업들은 규모의 이점을 누리고 있으며, 만약 분할로 인해 그 이점을 잃게 된다면 그에 따른 대가를 치르게 될 것이다. 우리는 아직 그 대가가 무엇일지 확신하지 못하고 있다. 이는 큰 새로운 물음표가 되었다."

그러나 하락 위험을 제한할 수 있는 한 가지 요인은 알파벳이 다른 테크 대기업에 비해 저렴한 주식으로 평가된다는 점이다. 
 
이 주식은 예상 수익의 약 19배로 거래되고 있으며, 이는 10년 평균 및 시장 전체에 비해 할인된 가격이다. 또한 '매그니피센트 세븐' 기업들 중 가장 저렴하며, 2024년과 그 이후 2년 동안 두 자릿수의 수익과 매출 성장을 기록할 것으로 예상된다.

이 결과 월스트리트에서 여전히 높은 평가를 받고 있다. 80% 이상의 애널리스트가 이 주식을 매수할 것을 권장하고 있으며, 평균 목표가는 거의 30%의 상승 여력을 나타낸다.

일부는 분할을 환영할 수도 있다. 일부는 분할을 긍정적으로 볼 수도 있다. 이를 통해 숨겨진 가치를 드러낼 수 있는 기회로 여기기 때문이다. 이번 달 초, 니드햄 애널리스트인 로라 마틴은 알파벳을 분할하면 10%-15%의 상승 여력이 있을 것으로 계산했다. 투자자들은 일반적으로 단일 사업에 더 높은 가치를 부여하기 때문이다.
 
그녀는 유튜브만 따로 거래된다면 그 가치는 최대 6,430억 달러에 이를 수 있다고 주장했다. 이는 월트 디즈니 컴퍼니의 4배 규모에 해당한다.

Seabreeze Partners의 회장인 더그 카스도 동의했다. "구성 요소들을 살펴보면, 기업의 복합성으로 인해 다소 가려져 있는 많은 가치 있는 사업들이 있다."라고 말했다.

"나는 이 회사가 분할될 경우 함께 있을 때보다 더 큰 가치를 지닐 것이라고 생각한다."