일본의 도시락 경제학

(Economist) 일본의 난해한 도시락 경제학 Japan’s mind-bending bento-box economics

 

뜨거운 노동 시장과 하락하는 수요, 그리고 상승하는 물가의 역설

 

 

 

지난 30년 동안 일본 경제는 디플레이션, 정체, 그리고 감소하는 세계적 영향력으로 정의되었다.

 

하지만 이제 그렇지 않다.

 

1991년부터 2021년 사이 일본의 연간 인플레이션율은 평균 0.35%였다. 2022년 4월 이후부터 인플레이션율이 매월 2%를 넘었다. 3월에 일본은행(BOJ)은 17년 만에 처음으로 금리를 인상했고, 세계에서 마지막으로 마이너스 금리 실험을 종료했다. 이달 말 다음 회의에서는 또 다른 인상을 논의할 예정이다. 2월 닛케이 주가지수는 버블 시대의 최고치를 경신했고, 더 폭넓은 기준 지수인 토픽스Topix는 지난주 1990년 이후 최고 수준에 도달했다. 잃어버린 수십 년이 끝난 것 같다.

 

하지만 다음은 무엇일까?

 

일부는 기회를 본다. 낙관론자들은 일본이 돌아왔다고 외친다 - 이번에는 진짜로. 모건 스탠리 은행은 "활력을 되찾은 일본revitalised Japan"을 홍보한다. 더 높은 인플레이션과 더 역동적인 기업들이 일본을 다시 성장 궤도에 올려놓아, 공공 부채를 관리하고 세계 최고 경제 대국 중 하나로서의 위치를 유지할 수 있게 할 것이다. 일본은 공급망 강화를 추구하는 첨단 기업들의 목적지가 되었다: 대만의 반도체 거인 TSMC는 새로운 제조 공장에 수십억 달러를 투자하고 있다.

다른 이들은 더 비관적인 견해를 가진다. 일부는 3분기 연속 경제 위축 또는 제로 성장 이후 일본이 이미 경미한 스태그플레이션에 빠졌다고 주장한다. 장기적 잠재 성장률은 여전히 낮고, 엔화 가치는 급락하고 있으며, 인구통계학적 역풍이 다가오고 있다. 비관론자들은 일본의 미래가 부담스러운 부채, 약한 통화, 고령화된 노동력을 가진 중간 수준의 경제middling economy가 될 것을 우려한다.

 

새로운 시대의 모습은 도쿄 북동부의 니혼바시 지역에서 볼 수 있다. 이 지역은 오랫동안 국가 경제와 평행하게 움직여 왔다. 에도 시대(1603-1868년) 동안 상인들이 이곳에 모여들어 국가의 상업 중심지가 되었고, 일본이 세계에 문을 연 메이지 시대(1868-1912년) 동안에는 근대 금융의 첫 기관들의 본거지가 되었다. 1963년 니혼바시 다리 위에 건설된 고속도로는 2차 세계대전 이후 수십 년간의 경제 호황을 상징했다. 1990년대 자산 버블 붕괴 후에는 니혼바시 거리의 폐쇄된 상점들이 그 시대를 증언했다.

 

오늘날, 이 지역은 일본의 새로운 경제 현실을 보여주는 창문이 되고 있다. 벤마쓰 소혼텐에서 시작해보자. 이 가게는 미국의 "흑선black ships"이 일본을 외국 무역에 개방하기 위해 도착하기 전부터, 역사를 이어온 일본에서 가장 오래된 도시락 판매점이라고 자부한다. 최근에는 팬데믹과 우크라이나 전쟁으로 인한 수입 비용의 급격한 상승이 일종의 흑선 역할을 했다.

 

한때는 상상할 수 없었던 일이 이제는 흔한 일이 되었다: 기업들은 지속적으로 가격을 인상하고 소비자들은 계속해서 돌아온다. 벤마쓰 소혼텐은 지난 2년간 도시락 가격을 두 번 인상했다. "요즘은 고객들이 가격이 오르는 것을 이해합니다"라고 가게의 8대 주인인 히구치 준이치는 말한다.

 

이는 벤마쓰 소혼텐 거리 아래에 있는 일본은행 내부의 관리들이 수년간 노력해 왔지만 거의 효과를 보지 못했던 변화이다. 다른 나라의 중앙은행들이 인플레이션 상승에 대응해 금리를 인상할 때, 일본은행은 아무 조치도 취하지 않았다. 대신 외부 충격을 이용해 국내 인플레이션 기대치를 2% 목표치 근처로 재조정하기를 희망했다. 이 전략이 효과를 보고 있는 것 같다. 더 넓은 범위의 상품 가격이 1990년대 이후 어느 때보다 빠른 속도로 상승하고 있다(차트 참조).

 

 

 

기대치가 상승했고 계속 유지되고 있다: 7월 1일 발표된 일본은행의 최신 단칸 기업 심리 조사에 따르면, 기업들은 5년 후에도 2% 이상의 인플레이션을 예상하고 있다.

 

가격 상승은 기업들이 임금을 인상하도록 하는 데도 도움을 주었다. '슌토shunto'로 알려진 연례 협상은 2년 연속 큰 폭의 임금 인상을 이끌어냈다. 올해 평균 명목 임금 상승률은 1991년 이후 처음으로 5%를 초과할 것이다. 이러한 추세는 인구통계학적, 세대적 변화 덕분에 계속될 가능성이 높다. 일본의 생산가능인구가 감소함에 따라 인재 확보를 위한 경쟁이 치열해지고 있다. 한때 이직은 금기시되었지만, 오늘날 젊은 일본인들은 이에 대해 덜 꺼리는 편이다.

 

강한 임금 상승은 일본은행이 3월에 정책을 정상화한 주요 이유이다. 은행이 상대적으로 수용적인 입장을 유지하고 있지만(정책 금리는 0%에서 0.1% 사이), 분석가들은 올해 최소 한 번 더 인상을 예상하고 있다. 골드만삭스 은행은 일본은행 정책 금리가 2027년까지 점진적으로 1.5%까지 상승할 것으로 추정한다. 물가 상승과 잠재적인 금리 인상의 영향은 광범위하다. 일본 싱크탱크인 일본연구소의 오키나 유리 회장은 "이는 경영진들이 단순히 가격뿐만 아니라 상품 구성, 효율성, 전략 자체에 대해 비즈니스 모델을 변경하는 것을 고려하도록 강요할 것"이라고 말한다.

 

이러한 압력은 점진적인 기업 지배구조 개선과 함께 니혼바시 다리 남쪽에 위치한 일본 증권거래소에서 낙관론을 불러일으키고 있다. 시장의 관점에서 "우리는 이미 전환점을 지났습니다"라고 야마지 히로미 증권거래소 대표는 말한다. "많은 이들이 일본이 이제 달라졌다고 확신합니다." 많은 기업 지도자들이 비용 절감에서 투자 주도 성장으로 전환하고 있다. 인플레이션 환경에서는 현금을 쌓아두는 것이 덜 의미 있어졌다. 야마지 대표는 "이는 완전히 다른 사고방식입니다"라고 말한다.

 

일부 일본 가계들도 저축을 활용하기 시작하고 있다. 자본이득세 면제를 제공하여 개인 투자를 장려하는 새로운 정부 프로그램인 NISA는 1월 출시 이후 큰 인기를 얻고 있다. 버블 붕괴의 트라우마를 경험하지 않은 젊은 일본인들이 특히 열정적인 것으로 나타났다. 올해 처음 4개월 동안 거의 7조 엔(440억 달러)이 NISA 계좌로 유입되었고, 자금의 약 절반이 국내 시장에 투자되고 있다. 야마지 대표는 "나쁜 버블 붕괴에서 회복하는 데는 한 세대가 걸립니다"라고 말한다.

 

그러나 투자자들의 열광에도 불구하고, 일본 소비자들 사이의 분위기는 우울하다. 지난 달 니혼바시의 한 백화점 꼭대기에서 은퇴한 교사인 카사이 히데카즈는 도시락을 먹으며 말했다. "상황이 나아지고 있다고 느끼지는 않습니다." 임금 상승이 여전히 인플레이션에 뒤처져, 많은 일본인들의 실질 임금이 삭감되고 있다. 소비는 부진하다. 아래층을 채우고 있는 부티크에서는 많은 쇼핑객들이 일본의 상대적인 저렴함에 이끌려 몰려온 외국인 관광객들이다. 인플레이션을 감안한 엔화의 환율은 역사적 최저치에 있다. 독일은 최근 현재 달러 기준으로 측정된 세계 3위 경제 대국으로 일본을 추월했다.

 

일본은행은 올해 봄 임금 협상 결과가 급여에 반영되면서 올해 후반에는 실질 임금이 상승하기 시작할 것으로 기대한다. 이는 소비 지출을 장려할 것이다. 하지만 수십 년간의 디플레이션에 길들여진 일본 소비자들은 경제 교과서가 예측하는 대로 행동하지 않을 수 있다. "지금은 너무 비싸요"라고 카사이 씨는 말한다. "오히려 돈을 좀 아껴야겠다는 생각이 듭니다."

 

궁극적으로, 노동 시장을 긴축시키는 데 도움을 준 인구 압력은 또한 성장을 저해한다. 일본의 생산가능인구(현재 7400만 명)는 2020년부터 2070년 사이에 3000만 명 줄어들 것으로 예상된다. 일본의 모든 개선에도 불구하고, 잠재 성장률은 여전히 1% 미만이다.

 

이러한 역학은 니혼바시 동쪽 끝에 있는 닌교초의 쇼텐가이(시장 거리)를 따라 늘어선 상점과 카페에서 볼 수 있다. "사람들이 점점 더 줄어들고 있어요"라고 지역 상인회장인 마스카와 요시오는 한탄한다. 그의 카페는 직원 부족으로 주 6일 영업에서 5일 영업으로 줄었다. 그가 은퇴할 때 누가 인수할지 확실하지 않다. 그럼에도 불구하고 그는 미래를 바라보며 모든 도전에도 불구하고 희망을 느낀다. "모든 것이 매우 정체되어 있었죠"라고 그는 말한다. "적어도 지금은 움직임이 있습니다."