반도체 장비와의 AI 허니문은 끝났다

 

(WSJ, Oct/17/2024) AI Honeymoon Is Over for Chip Equipment Industry

 

AI 칩에 대한 수요가 급증하고 있다. 하지만 반도체 제조 장비를 만드는 회사들에게는 그 수요만으로는 항상 충분하지 않다.

이러한 양면성은 이번 주에 매우 명확해지고 있다. 대만 반도체 제조사(TSMC)는 목요일 3분기 실적이 강력하다고 발표했고, Nvidia의 뜨거운 AI 칩을 포함한 "서버 AI 프로세서"에서 발생하는 매출이 올해 3배 이상 증가할 것으로 예상하고 있다.

그에 앞서 ASML에서 다소 암울한 보고서가 나왔다. 네덜란드의 장비 제조업체인 ASML은 3분기 순 예약 주문이 26억 유로(약 28억 달러)에 그쳤고, 이는 월스트리트의 예상치의 절반 이하였다. ASML의 리소그래피 장비는 첨단 반도체 제조에 필수적이기 때문에 이는 큰 타격이었다. 회사는 또한 2025년 매출이 이전 예상의 하단에 이를 것으로 보고 있다.

 

엇갈린 보고서들은 투자자들에게 큰 충격을 주었다. 미국의 주요 장비 제조업체인 어플라이드 머티리얼즈(Applied Materials), 램 리서치(Lam Research), KLA의 주가는 ASML의 보고서가 화요일 오전에 계획보다 하루 일찍 실수로 공개된 이후 이틀 동안 13%에서 18%까지 하락했다. ASML 자체의 주가는 이 기간 동안 20%나 하락했다. 반면, 목요일에 발표된 TSMC의 실적은 어느 정도 반도체 주식을 되살리며, 이날 오전 거래에서 PHLX 반도체 지수를 약 2% 상승하게 만들었다.

애널리스트들은 여전히 올해 전 세계 반도체 제조 장비의 총 매출이 처음으로 1,000억 달러를 넘어설 것으로 기대하고 있다. 하지만 이 시장은 몇몇 대형 투자자들이 주도하고 있다. TSMC는 목요일에 올해 자본 지출이 300억 달러를 약간 넘을 것이며, 내년에는 "매우 가능성 있게" 더 높아질 것이라고 밝혔다.

다른 두 대형 투자자는 어려움을 겪고 있다. 인텔(Intel)은 데이터 센터와 PC 시장에서의 점유율이 하락하는 가운데, 야심찬 전환 계획을 시도하고 있어 현금을 보존하기 위해 자본 지출을 대폭 삭감해야 하는 상황에 직면해 있다. 월스트리트는 Visible Alpha의 컨센서스 추정에 따르면, 인텔의 자본 지출이 올해 8%, 내년에 15% 감소할 것으로 예상하고 있다.

 

 

삼성전자도 지난주 투자자들에게 사과를 했다. 세계 최대 메모리 칩 제조업체인 삼성이 AI에 필요한 특수 메모리 분야에서 경쟁사들에 뒤처진 실수를 인정한 것이다. 애널리스트들은 삼성이 올해 반도체 관련 자본 지출이 4% 감소할 것으로 예상하고 있지만, 내년에는 2023년 수준으로 회복될 것으로 보고 있다. 삼성전자는 이달 말 3분기 전체 실적을 발표할 때 자본 지출 계획에 대한 추가 업데이트를 제공할 가능성이 있다.

한편, 중국은 미국이 자국의 첨단 반도체 및 제조 장비에 대한 접근을 제한하려는 시도에도 불구하고, 자국 반도체 산업을 육성하기 위해 대규모 지출을 하고 있다. 중국에 대한 판매는 ASML의 연간 시스템 판매에서 14%에서 18%를 차지해 왔지만, 작년에는 29%로 급증했으며 올해 첫 세 분기 동안 평균 48%에 달했다. 애널리스트들은 이러한 급증이 지속 가능하지 않다고 오랫동안 우려해왔고, 실제로도 그렇지 않았다.

ASML의 CEO 크리스토프 푸케(Christophe Fouquet)는 수요일 실적 발표에서 “중국 비즈니스가 보다 정상적인 비율로 돌아갈 것으로 기대하고 있다”며, 내년 중국이 회사 매출의 20%를 차지할 것으로 예상된다고 밝혔다.

 

투자자들은 여전히 신중해야 한다. 이는 AI 열풍이 지배하고 있는 시장에서 쉽지 않은 일이다. TSMC의 목요일 보고서는 예상대로 Nvidia, 마이크론 테크놀로지(Micron Technology), 브로드컴(Broadcom)과 같은 AI 수요로 직접적인 혜택을 보고 있는 기업들의 주가에 추가적인 상승을 가져왔다.

그러나 장비 제조업체들에 대한 시장은 더 복잡하다. 그들의 고객들은 PC 수요 둔화, 불균형한 스마트폰 판매, 그리고 부진한 자동차 시장과도 맞서야 한다. 어플라이드 머티리얼즈(Applied), 램 리서치(Lam), KLA의 주가는 ChatGPT가 2022년 말에 출시된 이후 올해 7월 10일까지 두 배 이상 상승하며 사상 최고치를 기록했다. 하지만 S&P 글로벌 마켓 인텔리전스에 따르면, 같은 기간 동안 이들 세 회사의 12개월 누적 매출은 실제로 9% 감소했다.

이번 주 하락 이후에도, 이들 주식은 여전히 지난 5년간 평균 주가 대비 미래 주당순이익 비율에 10%의 프리미엄을 유지하고 있다(팩트셋 데이터 기준).

"많은 투자자들과 경험이 부족한 애널리스트들이 저지른 실수는 AI의 엄청난 성공을 반도체 시장 전체의 지표로 해석한 것이다,"라고 반도체 자문 회사의 로버트 마이어(Robert Maire)는 수요일에 언급했다.

Nvidia의 성장세가 모든 기업에 동일하게 혜택을 주는 것은 아니다.