2025년 기술주 침체 거의 확실하다. 그러나

 

(CNBC, Aug/25/2024) Morgan Stanley says a cyclical downturn in global tech is almost certain next year

 

모건 스탠리는 내년에 글로벌 기술 분야에서 주기적인 침체가 거의 확실하다고 전망했다.

모건 스탠리는 8월 20일 보고서에서 “우리의 기본 시나리오는 2025년에 주기적인 침체가 거의 확실하다는 것”이라며, 이는 매출 성장률의 변화율이 “역전될 가능성”과 공급과 수요의 긴장된 상태에 의해 발생할 것이라고 덧붙였다.

모건 스탠리는 “반도체 재료와 AI 공급망과 같은 특정 기술 부문은 가격 변동성과 운영 레버리지의 높은 변동성으로 인해 가장 큰 타격을 받을 수 있다”고 말했다.

그러나 모건 스탠리는 이러한 영향이 기술 전반에 걸쳐 느껴질 가능성이 높다고 덧붙였다.

Playbook for a potential peak cycle 잠재적 피크 사이클을 위한 전략

모건 스탠리는 반도체 산업이 현재 사이클의 후반기에 있으며, “낙관에서 열광으로 from optimism to euphoria” 이동하고 있어 위험 대비 보상이 더 이상 매력적이지 않다고 말한다.

반도체는 인공지능(AI) 붐을 타고 있지만, AI 거래의 다음 단계는 “그렇게 간단하지 않을 수 있다”고 은행은 덧붙인다.

“2025-26년으로 접어들면서 AI 수요의 ‘선행 수요 Pull forward’가 주요 질문이 될 것이다. [그래픽 처리 장치]에 대한 단기 수요는 분명히 논란의 여지가 없다”고 덧붙였다.

시간이 지나면서 AI의 사용 사례에 대한 응용 프로그램은 인프라보다 더 큰 가치를 가지게 될 것이라고 말한다.

“현재 AI 컴퓨팅 칩이 부족한 상황에도 불구하고, 이는 영원히 지속될 일이 아니라는 점을 기억해야 한다. 결국 AI 칩이 수요를 따라잡고, 주기적으로 변하며 현재의 상승 속도를 유지하기 어려워질 것”이라고 모건 스탠리는 언급하면서 2025년으로 들어서면서 매출 성장률이 완화될 것으로 예상한다고 덧붙였다.

“우리의 관점에서 사이클 후반기에 주식을 과대 평가하여 사는 것을 피하는 것이 항상 더 좋다. 꼭 정점을 정확히 맞추지 못하더라도 말이다. 일단 정점을 지나면 다른 어떤 사이클과 마찬가지가 된다”고 결론지었다.

모건 스탠리는 이러한 기술 침체에 대비하기 위해 강력한 잉여 현금 흐름을 가진 우량 주식과 저평가된 주식을 선택하라고 말한다.

모건 스탠리는 경기 침체 동안 매출이 더 잘 유지된 것으로 입증된 기업들이 기술 부문 및 광범위한 시장보다 더 탄력적이었다고 말한다.

“이는 또한 제품에 대한 수요가 안정적이고 반복적인 기업을 포함한다”고 은행은 말했다.

Stocks

여러 기술 분야와 개별 주식은 방어적이고, 역주기적이며 성장 기회를 갖춘 조합을 가지고 있어 조정이 발생할 경우 이를 상회할 수 있어야 한다고 덧붙였다.

“결국 폭풍이 지나가면 삼성, TSMC, 애플과 같은 전통적인 리더들이 다음 기술 성장 곡선을 위한 주도권을 잡게 될 것”이라고 말했다.

모건 스탠리가 여전히 선호하는 미국 주식들은 다음과 같다.

미국 반도체주

엔비디아는 AI 거래를 위한 대표적인 주식이었지만, 모건 스탠리는 정점을 부르기에는 아직 이르다고 말한다. AI 지출은 여전히 탄력적이며, 엔비디아는 이러한 투자를 이전보다 더 높은 비율로 수익화할 수 있는 좋은 위치에 있다고 은행은 말했다.

“그리고 AI 사이클이 끝나가고 있다면, 우리는 엔비디아를 공급업체나 경쟁업체보다 더 선호할 것이다”라고 덧붙이며, 재고 조정이 2차 부품에 대해 더 심각할 수 있음을 설명했다.

미국 IT 하드웨어주

역사적으로 IT 하드웨어 업사이클은 4~6분기 동안 지속되며 이 부문은 S&P 500을 크게 초과한다고 은행은 말한다. 현재로서는 업사이클이 시작된 지 2~3분기에 불과하며, 거의 6분기까지 지속될 수 있다.

이 분야에서 은행이 선호하는 주식은 애플, 씨게이트, 델이다.

미국 네트워킹주

모건 스탠리는 AI에 노출된 이더넷 관련 주식들이 성과를 낼 수 있다고 말한다. 이는 네트워킹 표준의 한 유형을 의미한다.

일반적인 기술 용어로 네트워킹은 물리적 또는 무선 통신을 통해 정보를 전송하고 공유할 수 있는 장치 네트워크를 의미한다. 그러나 AI에서는 대형 언어 모델과 매우 높은 대역폭과 낮은 지연 시간을 요구하는 다른 AI 애플리케이션 때문에 요구 사항이 더 높다.

모건 스탠리는 Arista Networks가 이 기회를 포착하기에 가장 적합한 위치에 있으며, 이를 “가장 높은 성능의 네트워킹 이름”이라고 부른다.

여기 모건 스탠리가 "기본적인 최우선 선택"으로 나열한 글로벌 주식들이 있다.

삼성전자: 모건 스탠리는 하향 사이클 동안 발생하는 “Quality Rotation (투자선호도 변화)”이 성장보다는 수익 안정성과 같은 삼성의 방어적 특성을 선호하기 시작할 것이라고 말했다.

**TSMC**: 모건 스탠리는 반도체 하향 사이클 동안 TSMC의 "품질과 방어적" 성격을 선호한다.

**Quanta**: 은행은 이 노트북 제조업체가 강력한 대차대조표를 가지고 있으며 데이터 센터 AI 인프라에 대한 노출이 증가하고 있는 상황에서 강력한 현금 흐름을 창출한다고 말한다.