US Weekly Kickstart - 16 August 2024

2024년 2분기 실적 시즌 강세 후 2025년 S&P 500 EPS 전망에 대한 위험도 평가

 

거시경제적 상황으로 인해 많은 투자자들이 2분기 실적 시즌의 강세를 제대로 받아들이지를 못했다.

 

S&P 500 기업 중 56%가 컨센서스 EPS 예측을 추정치를 크게 상회했는데, 이는 장기 평균인 46%를 웃도는 수치다.

 

우리는 2025년 EPS 추정치 256달러(6% 성장)를 유지하고 있다. 일회성 비용과 반도체 주기 등 미시적 요인들은 우리의 마진 전망에 상승 위험을 시사하지만, 하방 거시경제적 위험도 존재한다.

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S&P 500 지수는 이번 주 4.3% 상승했다. 정보기술 섹터가 가장 좋은 성과(8.0% 상승)를 보인 반면, 부동산 섹터는 가장 저조한 실적(0.6% 상승)을 기록했다. 우리는 S&P 500 지수가 2024년 말 5600포인트(1.0% 상승)로 마감할 것으로 예상한다.

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거시경제와 미시경제 데이터가 우호적으로 혼합된 가운데, S&P 500 지수는 이번 주에도 최근의 하락세에서 계속 회복했다. S&P 500 지수는 이번 주 4% 상승했는데, 이는 PPI와 CPI 인플레이션 데이터가 9월 연준의 금리 인하 가능성을 열어두었고, 예상을 상회하는 소매판매 데이터가 월마트의 예상 상회 실적과 함께 소비자의 회복력을 보여주었기 때문이다. S&P 500 지수는 현재 8월 5일의 저점보다 7% 높고, 7월 중순에 기록한 최고치 5667포인트에서 단 2% 아래에 있다. 

최근 몇 주간의 변동성 높은 거시경제적 상황으로 인해 많은 투자자들이 2분기 실적 시즌의 광범위한 강세를 제대로 인식하지 못했다.

 

S&P 500 기업 중 56%가 컨센서스 EPS 예상치를 애널리스트 추정치보다 크게 상회했다. 이는 지난 4분기(57%)보다는 약간 낮지만 장기 평균 48%를 크게 웃도는 수치다.

 

2분기 EPS는 전년 대비 11% 성장할 것으로 예상되는데, 이는 실적 시즌 초기의 9%보다 높지만 최근 분기들에 비해 작은 서프라이즈로, 주로 컨센서스 예상치가 높아진 것을 반영한다. 매출은 전년 대비 5% 성장했고 순이익률은 전년 대비 40bp 확대되어 11.4%를 기록했다.

애널리스트들은 2024년 3분기와 4분기 EPS 추정치를 낮췄지만, 2024년과 2025년 EPS 수정은 일반적인 과거 패턴보다는 긍정적인 수준이다.

 

 

상향식 추정치는 보통 시간이 지남에 따라 하향 조정된다. 3분기와 4분기 2024년 EPS 추정치는 실적 시즌 시작 이후 각각 3%와 1% 하향 조정되었다. 그러나 2024년 EPS 추정치는 지난 3월 이후 2%만 하향 조정되었는데, 이는 해당 시기의 역사적 평균인 -6%에 비해 작은 수준이다. 마찬가지로 2025년 EPS 추정치는 2024년 3월 이후 1% 상향 조정되었는데, 이는 평균 -2%와 대조적이다.

2분기 실적 보고 이후, 우리는 2024년 S&P 500 EPS 추정치 241달러를 유지하고 있으며 이는 컨센서스와 대체로 일치한다. 우리는 올해 S&P 500 매출이 6% 성장하고 순이익률이 37bp 확대되어 11.5%에 이를 것으로 예상한다. 

 

우리는 또한 2025년 기본 EPS 추정치 256달러를 유지하고 있지만, 전반적으로 위험은 상승 쪽으로 기울어진 것으로 보인다. 우리의 2025년 전망은 상향식과 하향식 컨센서스 추정치 모두보다 낮다. 우리의 4% 매출 성장 전망은 컨센서스 상향식 추정치(5%)보다 약간 낮다. 분석가들은 또한 순이익률이 128bp 확대될 것으로 예상하는데, 이는 우리의 더 보수적인 24bp 전망과 대비된다. 우리의 2025년 EPS 추정치 256달러(6% 성장)는 상향식 컨센서스 279달러(15% 성장)보다 8% 낮고 하향식 컨센서스 269달러(12% 성장)보다 5% 낮다.

 

2025년 매출 성장은 2024년의 6%에서 4%로 소폭 둔화될 것으로 예상된다. 명목 GDP 성장과 미국 달러의 강세가 기업 매출 성장의 가장 중요한 동인이다. 

 

우리 경제학자들은 2025년 미국의 명목 GDP 성장률이 2024년의 5%에 비해 4%가 될 것으로 예상한다. 

 

우리 외환 전략가들은 2025년에 미 달러가 무역가중 기준으로 약세를 보일 것으로 예상하며, 이는 국제 매출 노출도가 높은 기업들의 매출을 지원할 것이다.