경영자 보수에 관한 대안적 이론

경영자 보수에 관한 대안적 이론

 

Thomas교수는 미국의 경영자 보수가 외국에 비하여 높은 것을 설명하는 이론으로 5 가지를 들고 있다. 이들 이론에 대해서 상세히 논할 만한 여유도 없고 능력도 없다. 그러나 이들 이론이 우리 경영자 보수를 설명하는데 시사하는 바가 없지 않기에 이하에서는 이들 이론을 간단히 소개하고 검토하기로 한다.

 

(1) 한계수익이론(Marginal Revenue Product Theory)

 

한계수익이론은 미국 기업의 경영자는 외국 기업의 경영자보다 회사가치를 높일 가능성이 높기 때문에 보수도 높다는 견해이다. 그에 의하면 기업이 크고, 사업기회가 많고, 기업에서의 CEO 역할이 클수록 정상적인 보수협상에서 경영자 보수가 더 커질 수 있는데 미국 기업이 바로 그러한 경우에 해당한다는 것이다. 이 이론은 일리가 없지 않지만 역시 1980 년대부터 경영자 보수가 급격히 증가한 현상을 설명하기 어렵다는 점에서 그 설명력에는 한계가 있다고 판단된다. 

 

(2) 토너먼트 이론(Tournament Theory)

 

토너먼트 이론이란 경영자가 되는 것을 마치 토너먼트 시합에서 승리하는 것과 같이 보는 견해이다. 이에 의하면 토너먼트 상금은 토너먼트가 커질수록 커지는데 미국에서는 경영자가 되기 위한 토너먼트 규모가 다른 나라에 비하여 크다는 것이다. 또한 임금 차이가 한계 생산성이 아닌 개인 간의 상대적 차이를 바탕으로 생기는 특정 상황을 설명하는 인사 경제학 이론으로 경제학자인 에드워드 라지어(Edward Lazear)와 셔윈 로젠(Sherwin Rosen)이 처음으로 제시

 

(3) 기회비용 이론(Opportunity Cost Theory)

 

기회비용 이론이란 경영자를 영입하기 위해서는 그가 포기하는 기회에 대해서 보상해 주어야 하기 때문에 경영자 보수는 경영자의 기회비용에 따라 결정된다는 견해이다. 기회비용 이론은 최근에 경영자 보수가 급등한 이유를 경영자가 자신의 능력을 이용하여 돈을 벌 수 있는 기회가 크게 늘어난 것에서 찾고 있다. 그 근거로 미국은 외국에 비하여 금융시장이 발달해서 경영자들이 창업자금을 조달하기 용이하고 경영자 시장이 발달하여 전직의 기회가 많다는 점을 들고 있다. 기회비용 이론은 Thomas 교수가 제시하는 다른 대안적 이론에 비하여 가장 설명력이 우월한 것으로 판단된다. 이 이론은 뒤에 지적하는 바와 같이 우리 경영자 보수를 설명하는데도 유익한 것으로 보인다.

 

(4) 교섭력 이론(Bargaining Power Theory)

 

교섭력 이론은 경영자 보수를 경영자가 적대적 기업인수를 막을 수 있는 힘이 커진 것과 기관투자자들이 성과보수를 요구하게 된 것과 관련하여 설명하는 견해이다. 그러나 이 이론에 대해서는 의문이 없지 않다. 경영자가 적대적 기업인수를 저지할 힘이 커지면 기업인수 대상이 된 기업의 경영자에 대한 퇴직금 등 보수가 높아지는 것은 이해할 수 있다. 그러나 그렇지 않은 회사 경영자의 보수까지 전반적으로 높아지는 현상은 설명하기 어렵다. 교섭력 이론의 두 번째 요소에 대해서도 의문이 있다. 기관투자자들이 성과에 따른 보상을 요구함에 따라 스톡옵션이 확산되고 그 결과 경영자 보수가 대폭 증가한 것은 사실이다. 경영자의 성과가 변변치 않은 경우에도 스톡옵션은 경영자에게 막대한 차익을 안겨줄 수 있다. 그러나 이러한 기이한 결과는 스톡옵션의 설계가 잘못되었기 때문에 발생한 것이다. 적어도 앞으로는 앞서 설명한 규제강화와 실무의 발전에 따라 스톡옵션의 남용은 훨씬 어려워질 것으로 전망된다.

 

(5) 위험대응 이론(Risk Adjustment Theory) 위험대응 이론은 미국의 경영자가 자기 회사 주식을 많이 보유함에 따라 높은 위험을 부담하는데 경영자 보수가 높은 것은 그러한 위험을 보상해주기 위한 것이라는 견해이다. 이 이론은 직관적으로 설득력이 떨어질 뿐 아니라 적어도 우리 경영자 보수를 설명하는 데는 한계가 있는 것으로 판단된다.

 

 

경영자 보수와 기업지배구조 김건식 서울대학교 법대 교수, 기업지배구조개선지원센터 개선위원

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