(Economist, Nov/11/2024) Tesla is not the only winner under Donald Trump
도널드 트럼프의 정치적 천재성 중 하나는 모든 사람, 또는 최소한 그의 지지자들에게 모든 것을 의미하는 것이다. 그는 공적 생활과 대통령 선거 기간 동안 매우 상반되는 말을 많이 했기 때문에, 좋아하는 부분만 선택하여 그 외의 부분은 무시하거나 허세로 치부하기 쉽다. 투자자들도 다르지 않은 듯하다. 11월 5일 그의 확실한 승리는 글로벌 주식 시장의 상승을 촉발했고, 주식 투자자들은 트럼프가 만든 미래 비전에 자신들의 희망과 꿈을 채웠다. 이 환상 속에서, 낮은 세금과 적은 규제가 세계 최대 경제를 발전시키고, 이로 인해 전 세계 경제가 함께 성장하는 모습이 그려졌다. 주간 말에는 주식이 선거일 대비 전 세계적으로 2.4% 상승했다.
주가를 보면, 트럼프는 테슬라의 전기차(EV)와 디트로이트의 연비가 낮은 차량 모두에 긍정적인 영향을 미치는 듯하다. 월가와 암호화폐 회사에도 긍정적이고, 보호를 약속한 미국 제조업체와 보호가 필요하다고 주장한 멕시코 회사들 모두에 영향을 미치는 것이다. "시추하라, 계속 시추하라"는 그의 발언은 원유 가격을 낮춰 석유 주식의 수익성을 떨어뜨릴 수 있지만, 그럼에도 불구하고 긍정적이다. 심지어 트럼프 무역 전쟁의 포탄이 될 중국 기업의 주식조차 11월 7일 말에는 2% 상승했다.
세상은 복잡하고 모든 것이 미국의 투표에만 달려 있지는 않다 (정말로). 금요일, 중국은 세계 2위 경제를 활성화하기 위해 1.4조 달러 규모의 경기 부양책을 발표했다. 하루 전, 세계 3위 경제 대국인 독일에서는 정부가 붕괴되었고, 4위인 일본은 10월 27일 총선 이후 어느 정당도 과반수를 얻지 못해 정체 상태에 있다. 심지어 미국에서도, 투자자들의 열광은 당선자보다 트럼프의 확실한 승리로 인해 선거 후의 불안이 해소된 덕분일 가능성이 높다.
이 모든 것을 감안할 때, 향후 4년 동안 어떤 기업이 번창할지 예측하는 것은 명백히 쉽지 않은 일이며, 특히 트럼프 정부 하에서 누가 정책을 담당할지가 명확해지기 전까지는 더욱 그렇다. 그렇다면 슘페터를 무모하다고 할 수 있겠지만, 다음과 같은 세 가지 추측을 내놓는다.
첫째, 미국 기업이 비미국 기업보다 더 나은 성과를 거둘 것이다.
둘째, 미국 내에서는 대형 기업보다 중소 상장기업이 더 큰 혜택을 받을 것이다.
셋째, 트럼프와 그의 측근들이 부당한 이익을 얻지는 못할 가능성이 있다.
미국 기업이 전체적으로 경쟁사들을 앞설 주된 이유는 트럼프와 관계없이 수년 동안 그렇게 해왔기 때문이다. 미국 기업들은 더 크고, 더 빠르게 성장하며, 다른 국가의 경쟁사들보다 더 높은 수익을 창출하는 것이다. 이러한 출발점에 더해, 법인세 인하가 이루어질 경우 이는 자동으로 순이익에 반영되고, 규제 완화는 기타 비용을 절감하게 되는 이점이 있을 것이다.
트럼프 대통령이 모든 외국산 제품에 10-20% 관세를, 특히 중국산 제품에는 60% 관세를 부과하겠다는 공약에 법적, 입법적 장벽이 걸림돌이 될 수 있지만, 관세 인상이 어느 정도는 이루어질 가능성이 있다. 미국 기업들은 수입품에 더 많은 비용을 지불하고 해외에서 판매할 때 보복에 직면할 것이다. 다행히도 이들은 평균적으로 중국, 유럽, 일본의 수출 지향적 경제의 다국적 기업보다 세계 시장에 대한 의존도가 낮다. 최악의 상황이 닥치더라도, 미국 기업들은 광대한 국내 시장에 의존할 수 있다. 트럼프 대통령의 표현을 빌리자면 관세가 소비자들에게는 “아름답지” 않겠지만, 단기적으로는 수익에 나쁜 영향을 미치지 않을 것이다.
미국의 대형 상장 기업을 포함하는 S&P 500 지수는 트럼프 승리 이후 3.7% 상승했으며, 같은 기간 다른 국가 지수는 더 적게 상승(중국, 일본, 멕시코), 하락(유럽, 홍콩)하거나 보합세(인도)를 보였다. 그러나 미국의 소형 상장 기업을 추적하는 러셀 2000 지수가 6.1% 급등한 것을 보면 더욱 인상적이다. 제프리스 투자은행의 스티븐 드산티스에 따르면, 소형 기업들의 수익률이 지난 10년간 대형 기업들에 비해 뒤처진 이후 이번 상승은 환영받는 변화이다. 이는 수십 년 만에 가장 긴 격차였다.
이제 소형 기업들에게 긍정적인 변화가 있을 것으로 보인다. 이들은 대형 기업들처럼 복잡한 관료주의를 쉽게 통과하기 어렵기 때문에, 규제가 줄어들면 더 큰 혜택을 볼 것이다. 스스로를 거래 중재자로 여기는 트럼프 대통령 하에서는 공정거래 당국이 더 많은 인수를 허용할 가능성이 있으며, 이는 작은 타깃 기업의 주주들에게 가치를 창출할 수 있다(반면 매수자의 주주에게는 반드시 그렇지 않을 수 있다).
그리고 관세 보복이 이루어질 경우, 소형 기업들은 다국적 기업보다 국제 무역에 대한 노출도가 낮은 경향이 있다. 미국의 가장 가치 있는 1,500개 기업 중 선거 이후 가장 큰 수혜를 입은 두 기업은 국내 시장에 집중하는 소규모 기업들이었는데, 이는 민주당 지지자들에게는 악몽과 같은 존재들이다. 이 두 기업은 이민자 수용소를 운영하는 GEO 그룹과 민영 교도소 운영사인 CoreCivic으로, 이들은 3일 동안 각각 3분의 2의 가치 상승을 기록해 두 회사의 총 시가총액이 60억 달러에 이르렀다.
Donald & Co: buy, hold or sell?
트럼프 대통령과 그의 측근들이 얼마나 많은 수익을 올릴지는 불확실하다. 일론 머스크는 테슬라 주가 급등 덕분에 자신의 재산에 거의 400억 달러를 더했으며, 주가는 11월 5일 이후 28% 상승했다. 이는 트럼프 대통령 당선을 돕기 위해 사용한 약 1억 달러 투자에 대한 상당한 수익이다. 그러나 둘 사이의 관계에 대한 초기 시험이 다가오고 있다. 트럼프 캠페인은 배출 규제를 철폐하겠다고 약속했지만, 이 규제 중 일부는 테슬라가 전기차를 충분히 생산하지 않는 자동차 제조업체에 크레딧을 판매할 수 있도록 한다. 제프리스에 따르면, 2019년부터 2023년까지 테슬라가 창출한 잉여 현금흐름의 35%가 이러한 크레딧 판매에서 발생했다 (운영 및 자본 비용 이전). 앞으로의 전개는 머스크가 정책에 미치는 영향력과 그의 상업 제국의 성과에 대한 유용한 지표가 될 것이다.
트럼프 대통령의 X 클론인 트루스 소셜의 상장 모회사 상황은, 안타깝게도, 더 불투명해 보인다. 주가는 극심한 변동 후 선거 다음 날 아침보다 주간 말에 6% 하락했다. 선거일에 회사는 100만 달러의 매출에 대해 1,900만 달러의 순손실을 보고했다. 미국 대통령의 막대한 권력도 산술적인 현실 앞에서는 힘을 쓰지 못하는 것이다. ■
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