트럼프노믹스가 생각만큼 나쁘지 않을 수도 있다

 

 

시장에서는 이를 "Trump Trade"라고 부르는데, 도널드 트럼프가 백악관에 복귀하면 인플레이션이 더 오르고 금리가 상승할 것이라는 예측에 따른 베팅이다. 트럼프의 주요 정책들이 이런 방향으로 작용할 가능성이 크다. 관세는 수입 비용을 증가시키고, 이민자 추방은 임금을 상승시킬 수 있으며, 적자 재정으로 감세를 하면 경제가 활성화될 것이다. 인플레이션이 심화되면 연방준비제도는 금리를 올릴 수밖에 없을 것이다.

6월 27일 조 바이든의 토론이 실패로 끝난 후, 이런 거래의 미리보기가 나타났다. 투자자들이 트럼프의 대통령 당선 가능성을 염두에 두면서 국채를 매도하였고, 그 결과 일시적으로 수익률이 급등했다. 가장 큰 우려는 더 심각한 상황이 벌어질 수 있다는 것이다. 트럼프가 금리 문제로 연준과 갈등을 빚는다면 중앙은행의 독립성에 의문이 생길 수 있으며, 이는 미국 시장과 달러에 대한 신뢰를 약화시킬 수 있다. 이것이 트럼프 2기 행정부의 경제적 악몽 시나리오이다.

 

하지만 모든 악몽이 그렇듯이, 트럼프노믹스의 공포는 실제보다 더 무서울 수 있다. 트럼프와 그의 참모진은 많은 잘못된 아이디어를 가지고 있지만, 그 중에는 괜찮은 것도 있다. 게다가 그들이 해로운 정책을 시행하는 능력은 의회, 미국의 제도들, 그리고 시장이 모두 견제하기 때문에 제한될 것이다.

트럼프는 연설과 인터뷰를 통해 자신의 의제를 다듬었고, 7월 8일 공화당은 이를 당의 선거 공약으로 채택했다. 세 가지 요소가 특히 눈에 띈다. 첫 번째는 공화당의 전통적인 주제인 규제 완화이다. 2017년과 달리, 이번에는 트럼프와 그의 참모진이 대통령직에 준비가 되어 있으며, 인사와 정책을 정비해 놓았다. 트럼프는 바이든 행정부의 많은 환경 규제를 철회하고, 석유 회사들의 시추 제한을 완화하며, 연방 기관에 지출 삭감을 압박하는 데 신속히 나설 것이다. 그는 첫 번째 임기 때와 마찬가지로 하나의 규제를 발행할 때마다 두 개의 규제를 제거하겠다고 약속했다.

그러나 이러한 대부분은 마케팅에 불과하다. 연방 규정 코드의 제한 수, 즉 미국의 규제 강도를 나타내는 지표는 트럼프 임기 동안 크게 변하지 않았다. 게다가 그의 행정부는 법원에서 많은 좌절을 겪었다. Institute for Policy Integrity에 따르면, 연방 기관 사용에 관한 소송에서 그의 행정부는 거의 80%가 실패했다. 골드만 삭스는 트럼프의 모든 규제 완화가 궁극적으로 더 넓은 경제에 미치는 영향이 미미할 것이라고 판단하며, 이는 이번에도 마찬가지일 가능성이 크다.

세금 문제에 있어서 트럼프는 어느 정도 연속성을 가지고 있는 후보로 볼 수 있다. 그의 행보는 2017년 트럼프의 세제개혁법(TCJA)의 많은 부분이 만료될 예정인 상황에 초점을 맞출 것이다. TCJA의 법인세 인하는 영구적이었지만, 개인 소득세 인하를 포함한 법의 많은 부분은 2025년 말에 만료된다. 트럼프의 주요 목표는 이러한 인하를 영구적으로 만드는 것이다.

 

 

 

 

그 법안을 의회에서 통과시키는 것은 쉽지 않을 것이다. 공화당이 세금 감면을 연장하려면 향후 10년 동안 약 4.5조 달러의 비용을 부담해야 한다. 하지만 트럼프에게는 몇 가지 방법이 있다. 첫째, 관세 수익이 있다. 이를 통해 향후 10년 동안 약 3조 달러를 확보할 수 있을 것이다. 또한 바이든의 일부 정책을 철회하면서 추가 자금을 마련할 수 있다. 바이든의 인플레이션 감축법, 즉 기후 보조금 패키지의 비용은 약 1조 달러에 이를 것으로 예상된다. 공화당은 전기차 세금 공제를 비롯한 일부 세금 혜택을 제거할 수 있다. 트럼프는 또한 바이든의 학자금 대출 탕감을 철회할 가능성을 언급했는데, 이는 1조 달러의 비용이 예상된다.

트럼프의 다른 세금 아이디어는 좀 더 소박하다. 그는 법인세율을 1%포인트 낮춰 20%로 줄이는 방안을 제시했다. (그는 둥근 숫자를 선호한다.) 가장 기발한 제안은 팁을 세금에서 면제하는 것이다. 하지만 이 면제를 신중하게 설계하지 않으면 모든 사람이 팁으로 급여를 요구할 수 있다. 추가적인 수익 확보나 지출 삭감 없이 세금을 감면하면 미국의 재정 적자는 더 악화될 위험이 있다. 그러나 바이든 역시 재정 건전성의 모범은 아니었다. 올해 연방 재정 적자는 GDP의 7%에 이를 전망이다.

 

Tariff man, part two

트럼프가 특히 미국 외부에서 가장 악명 높은 경제 전략은 그의 보호무역주의이다. 그는 앞으로 모든 수입품에 10%의 일률적인 관세를 부과하고, 중국산 제품에는 60%의 관세를 부과하겠다는 목표를 명확히 했다. 또한 중국과의 경제적 분리를 더욱 철저히 하려 한다.

트럼프가 이러한 '미국 우선' 무역 정책을 실행한다면 전 세계적으로 큰 영향을 미칠 것은 분명하다. 그러나 그가 이를 실행할 수 있을지는 미지수다. 공화당의 전통적인 파벌에서는 여전히 관세에 대한 저항이 있다. 트럼프가 의회를 배제하고자 한다면, 국가안보 비상사태를 선언하여 특별 권한을 얻을 수 있다. 하지만 이는 법원에서 무효화될 가능성이 있다.

 

중국에 대한 더 높은 관세는 기존 조치를 활용할 수 있기 때문에 달성하기가 더 쉬울 것이다. 예를 들어, 중국이 2020년 트럼프와 체결한 합의를 지키지 않았다는 결론을 내리는 것은 쉽다. 하지만 중국 수출품이 다른 나라를 경유해 우회하는 것을 단속하는 것은 외국 정부의 협조 없이는 어려울 것이다. 트럼프는 과거에 이러한 협조를 얻는 데 어려움을 겪었다.

게다가 트럼프의 백악관 내에서도 그의 가장 공격적인 무역 정책에 반대하는 목소리가 있을 수 있다. 경제 고문인 피터 나바로와 같은 강경파들이 가장 목소리를 높이지만, 트럼프는 상반된 의견을 가진 팀을 구성하는 것을 좋아한다. 그는 다시 한 번 월스트리트 출신을 재무장관으로 임명하여 보호무역주의 강경파에 대한 견제를 할 수 있다.

트럼프의 의제는 다른 장애물들도 마주할 것이다. 그는 임기 첫 해에 바로 성과를 내고 싶어하지만, 첫 해는 촘촘한 입법 일정으로 가득 차 있다. 1월 2일에는 부채 한도가 다시 설정되어 백악관이 의회와 협상에 들어가야 한다. 4월 말까지 새로운 예산을 마련하지 못하면 의회는 대대적인 지출 삭감을 해야 하는 또 다른 마감 시한이 다가온다. 그동안 트럼프의 세금 감면에 대한 시한도 점점 다가올 것이다. 민주당이 하원을 차지하게 되면 이 모든 협상은 더욱 복잡해질 것이다.

 

트럼프는 연준을 재편하는 데 있어서도 큰 진전을 이루기 어려울 것이다. 투자자들은 그가 중앙은행의 금리 결정에 영향을 미치려 한다고 우려하고 있다. 하지만 이를 실현하는 것은 쉽지 않다. 트럼프가 새로운 연준 이사를 임명할 수 있는 첫 기회는 2026년에 오며, 그 후에야 제롬 파월 의장을 교체할 후보를 지명할 수 있다. 그러나 연준 이사회는 7명으로 구성되어 있으며, 모든 지명은 상원의 승인을 받아야 한다. 상원은 이전에 트럼프가 지명한 4명 중 2명의 후보를 거부한 바 있다. 만약 트럼프가 파월을 해임하려 한다면, 연준 내부에서는 또 다른 승산 없는 법적 싸움을 벌이게 될 것이라고 보고 있다.

아마도 트럼프가 미국 경제에 단기적으로 가장 큰 피해를 줄 수 있는 부분은 그의 이민 정책일 것이다. 그가 "침공"이라고 부르는 이민을 막는 것이 그의 행정부의 주요 과제가 될 것이다. 지난 몇 년 동안 들어온 수백만 명의 이민자는 경제 성장을 유지하고 인플레이션을 억제하는 데 중요한 역할을 했다. 이민을 중단하면 노동 시장에 큰 충격을 줄 것이다. 그러나 다른 트럼프 정책들과 마찬가지로 이민 정책에도 계속 저항이 있을 것이다. 법원은 추방 명령을 기각하고, 민주당 주들은 협조를 거부하며, 기업들은 완화된 규제를 요구하는 로비를 할 것이다.

이 모든 과정에서 금융 시장 역시 트럼프를 견제할 것이다. 트럼프는 주식시장에 민감하며, 올해 초 주식시장의 호조를 자신의 승리 기대감에 기인한다고 여겼다. 트럼프가 연준, 이민자 또는 외국 무역을 공격할 때 주식이 하락하거나 수익률이 급등하면 그의 주목을 끌게 될 것이다.

그렇다고 해서 트럼프의 미국 정치에 대한 영향력을 가볍게 볼 수는 없다. 그의 두 번째 임기가 통제 불능으로 빠질 위험이 있다. 그의 과잉 행보에 대한 견제는 자동으로 이루어지지 않으며, 공화당, 법원, 그리고 사회 전반에서 그에게 맞서는 사람들이 필요할 것이다. 그러나 이러한 저항이 일어나야 하며, 이는 트럼프노믹스의 최악의 상황을 막을 수 있을 것이다.

 

 

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