S&P 500, 빅테크 하락에도 나머지 493개 종목 상승에 회복세

 

(CNBC, Sep/15/2024)  S&P 500 Is Surviving Big Tech’s Slide as ‘Other 493’ Catch Up

 

주식 시장은 여름 매도세에서 입은 손실의 대부분을 회복했다. S&P 500 지수가 이전에도 반등한 적이 있지만, 이번에는 빅테크가 주도하지 않고 다른 모든 기업들의 차례라는 점에서 독특하다.

엔비디아와 마이크로소프트 같은 기술 대기업들은 지난 2년간 주식 시장의 상승을 이끌었다. 투자자들은 이들 기업의 급증하는 수익과 인공지능 관련성에 매료되었다. 하지만 이제 트레이더들은 경제 성장 둔화에 대한 우려와 연준이 이르면 수요일부터 금리 인하를 시작할 준비를 하고 있는 상황에서 부동산, 유틸리티, 필수소비재 같은 섹터로 눈을 돌리고 있다.

S&P 500이 7월 16일 정점을 찍은 이후, 이른바 '매그니피센트 세븐' 기술주 - 엔비디아, 마이크로소프트, 애플, 알파벳, 아마존, 메타 플랫폼스, 테슬라 - 는 대부분 하락했으며, 블룸버그 매그니피센트 7 지수는 5.3% 떨어졌다. 그리고 이 기간 동안 더 넓은 주식 시장 지표는 1% 미만으로 하락했는데, 이는 주로 S&P 500에서 이들 빠르게 성장하는 기술 대기업들의 비중이 크기 때문이다. 

 

반면 보통 잠잠했던 섹터들이 지수를 크게 앞서갔는데, 부동산과 유틸리티 섹터 모두 11%의 상승을 기록했다.

 

이 수치들은 기술 섹터가 주도한 지난주 S&P 500의 랠리를 포함한 것이다.

 

 

"투자자들은 실적 하락에서 실적 상승으로 전환하는 기업들을 좋아한다"고 블룸버그 인텔리전스의 주식 전략가 마이클 캐스퍼가 인터뷰에서 말했다. "이것이 투자자들을 기술주에서 멀어지게 하고 그동안 소외되었던 나머지 493개 주식으로 이끄는 요인이다."

경기 침체 시험대 Recession Test

이러한 전환은 통화정책 완화에 대한 기대감에 힘입은 것이다. 하지만 이는 또한 기술 대기업들의 대규모 지출이 수익성에 대한 우려를 불러일으키는 시기에 시장의 나머지 부분에 대한 수익 전망이 개선되고 있다는 증거이기도 하다.

그러나 이것이 일시적인 현상인지 아니면 더 장기적인 추세인지는 경제의 향방에 달려있을 것이다. 시장은 이번 주 연준으로부터 큰 힌트를 얻을 것이며, 트레이더들은 중앙은행이 0.25%포인트 또는 0.5%포인트 인하를 단행할 것인지에 대해 의견이 거의 반반으로 나뉘어 있다.

"우리는 경기 침체로 들어가지 않을 것이라고 믿으며, 리더십을 보이기 시작할 주식들은 더 높은 경제 성장과 낮은 금리로 혜택을 받을 경기 순환주들이 될 것"이라고 리버프론트 인베스트먼트 그룹의 글로벌 주식 책임 투자 책임자인 아담 그로스만이 말했다. 그는 대형 기술주가 여전히 자신의 회사에서 가장 큰 비중 확대 포지션이라고 덧붙였다.

트러스트 어드바이저리 서비스의 공동 최고투자책임자인 키스 러너에 따르면, 경제 악화는 방어적 섹터에 유리할 것이지만, 이는 또한 기술주에게도 좋은 환경이 되는 경향이 있다.

"불확실성이 있다면, 우리의 견해로는 투자자들이 계속해서 성장 전망에 프리미엄을 지불할 것"이라고 러너가 인터뷰에서 말했다. "만약 상황이 계속 악화된다면, 방어주가 계속 잘 할 것이다. 둔화되거나 어느 정도 안정화되는 어느 환경에서든, 나는 기술주가 잘 할 것이라고 생각한다."

기술 섹터 외의 분야를 돕는 또 다른 요인은 실적 전망의 개선이다. 헬스케어를 예로 들어보자: 블룸버그 인텔리전스가 집계한 데이터에 따르면, 7분기 연속 수익이 줄어든 후 2분기에 헬스케어 기업들의 실적이 16% 상승했다. 이러한 확장세는 올해 남은 기간 동안 계속될 것으로 예상되며, 2025년 1분기에는 수익 성장률이 45%에 달할 것으로 전망된다.

기술 기업 성장 둔화 Tech Slows

물론, 기술 대기업들의 실적은 여전히 강세를 유지하고 있다. 다만 지난 몇 년간 보였던 급격한 상승세는 아니다. 과거의 급성장은 꾸준한 매출 증가와 업계 전반에 걸친 수십만 명의 감원으로 이어진 효율성 중심의 경영에 의해 주도되었다.

매그니피센트 세븐 기업들은 2분기에 36%의 수익 성장을 기록했다. 이는 인상적이지만, 이전 3분기 동안의 50% 이상 성장에서는 하락한 수치다. 그리고 BI 데이터에 따르면, 앞으로 4분기 동안 실적은 17%에서 20% 사이로 확대될 것으로 전망된다.

 

지난달 빅테크 주식의 일부 매도세는 이들 기업이 AI 컴퓨팅에 사용되는 장비에 대규모 투자를 한 것과 관련이 있다. 지난 분기에 아마존, 구글의 모회사인 알파벳, 마이크로소프트, 메타 플랫폼스는 합쳐서 500억 달러 이상을 자본 지출에 투입했다.

이렇게 돈이 쏟아지는 상황에서 큰 수혜를 받는 곳은 엔비디아다. 엔비디아의 반도체는 AI 모델에 필요한 유형의 컴퓨팅에 필수적인 것으로 인정받고 있다. 하지만 더 넓게 보면, 이는 또한 반도체 제조업체의 주요 고객사들의 수익률에 대해 투자자들 사이에 우려를 불러일으키고 있다. 특히 이러한 지출이 재정적으로 정당화될 만한 수준의 매출 성장으로 이어진다는 징후가 아직 거의 보이지 않기 때문이다.

하락세로 인해 많은 기술주의 밸류에이션 배수가 낮아졌지만, 여전히 높은 수준이다. 예를 들어, 마이크로소프트는 향후 12개월 동안의 예상 수익 대비 32배에 거래되고 있다. 이는 7월의 최고치 35배에서 하락한 수치지만, 지난 10년간의 평균인 25배를 크게 상회하는 수준이다.

시장의 다른 영역에서의 더 저렴한 밸류에이션은 계속해서 투자자들을 끌어들일 가능성이 높다. 그러나 보스턴 파트너스의 글로벌 시장 조사 책임자인 마이클 멀라니에 따르면, 이는 엔비디아와 같은 AI 관련 주식의 붐이 닷컴 버블과 비교되는 상황에서도 기술 섹터가 계속해서 좋은 성과를 내지 않을 것이라는 의미는 아니다.

 

 "이들 기업은 돈을 엄청나게 벌어들이고 있다. 이것이 2000년과의 큰 차이점이다."