21세기 글로벌 비즈니스 제국을 건설하는 방법

 

(The Economist, Apr/22/2024) How to build a global business empire in the 21st century

어떤 기업도 섬이 아니다. 모든 기업은 계약을 맺고 다른 기업들과 경쟁한다. 반대로, 경영진이 관계가 명령에 의해 더 잘 통제될 것이라고 판단할 때, 한 기업이 다른 기업을 인수할 수 있다—4월 24일 1,500억 달러 규모의 광산 거대 기업 BHP가 350억 달러 규모의 경쟁사인 Anglo American을 인수하겠다고 제안한 것처럼 말이다. 그러나 계약과 완전한 결합 사이에는 완전히 결혼하지 않고도 자본, 지식 또는 다른 자원을 결합할 수 있는 많은 방법들이 있다.

이러한 중간 단계의 협약들은 기술과 인공지능(AI)부터 자동차 제조와 에너지에 이르기까지 경제 전반에서 선호를 얻고 있다. 컨설팅 회사 Ankura에 따르면, 2023년에 몇몇 대형 합병을 제외하고 기업 인수가 정체된 반면, 합작 투자(JV)와 파트너십의 수는 40% 증가했다. 이는 특히 급격한 기술 변화가 일어나는 분야와 보호주의 성향이 있는 곳에서 인기가 있는데, 이는 요즘 부유한 국가와 가난한 국가 모두에 영향을 미치고 있다. 무역 장벽이 높아지고, 높은 이자율이 계속해서 영향을 미치며, 규제 당국이 인수합병에 제동을 걸고 있는 상황에서, 이러한 연합은 Disney, Ford, Microsoft를 포함한 기업들의 최근 행동이 보여주듯이 사업 제국을 확장하는 주요 방법이 되고 있다. 이를 준합병의 시대라고 부를 수 있다.

 

협력 범위가 명확할 때, 기업들은 종종 합작 투자(JV)를 통해 별도 법인의 소유권을 공유하기로 선택한다. 2월에 Disney는 자사의 ESPN 네트워크와 두 경쟁사인 Fox와 Warner Bros Discovery의 콘텐츠를 결합한 새로운 스포츠 스트리밍 서비스를 발표했다. 몇 주 후에는 인도에서도 비슷한 행보를 보였는데, 거대 인도 기업 Reliance와 85억 달러 규모의 거래로 힘을 합쳤다.

많은 구조는 더 모호하다. Microsoft는 AI 모델 제작의 가장 유망한 회사들과 파트너십을 맺었다: 샌프란시스코의 OpenAI, 파리의 Mistral, 그리고 이달에는 아부다비의 G42와 협력했다. 이 투자로 세계에서 가장 가치 있는 기업은 Mistral과 G42의 소수 지분을 갖게 되었다. OpenAI에 130억 달러를 투자한 후, Microsoft는 ChatGPT 제작사의 영리 자회사에 대한 비지배적 지분을 보유하게 되었다. 2월에 미국 자동차 제조업체 Ford는 중국 배터리 거대 기업 CATL과 힘을 합쳐 미시간에 35억 달러 규모의 배터리 공장을 건설하기로 했다. CATL은 라이선스 계약을 통해 노하우를 제공하지만, 프로젝트의 지분은 소유하지 않는다. TikTok의 중국 소유주 ByteDance가 새 법에 따라 미국에서 사업을 접는 대신 앱을 매각한다면, 이 시간을 잡아먹는 짧은 동영상 앱은 결국 서구 기업들의 컨소시엄 손에 들어갈 수 있다.

준합병은 새로운 것이 아니다. 기업들은 오랫동안 프로젝트 비용, 새로운 기술, 제조업에 집착하는 정부를 관리하기 위해 팀을 이뤄왔다. 올해 프랑스의 Renault와 일본의 Nissan은 자동차 제조 업계 최대 제휴의 25주년을 기념하고 있는데, 2016년에는 또 다른 일본 기업인 Mitsubishi가 이 연합에 합류했다. 미국 산업 거대 기업 GE Aerospace와 프랑스의 Safran이 공동 소유한 CFM International은 1970년대부터 항공기 엔진을 제작해왔다. 뉴욕 대학의 Melissa Schilling에 따르면, 1990년대에 기업들은 당시의 새로운 기술인 인터넷을 활용하기 위해 서둘러 파트너십을 형성했다. 중국을 포함한 개발도상국들은 종종 저렴한 노동력과 거대한 시장을 이용하려는 외국 기업들에게 현지 파트너와의 합작 투자를 통해 기술을 이전하도록 요구해왔다.

오늘날의 더 복잡한 세계는 더 복잡한 협약들로 이어지고 있다. 한 핫스팟은 다시 한 번 자동차 제조업이다. 이 산업은 내연기관에서 전기차(EV)로의 전환과 중국 기업들이 시장을 지배함에 따른 탈산업화 공포로 재편되고 있다. 10월에 Stellantis는 Leapmotor의 20% 지분 구매와 이 중국 기업의 EV를 해외에서 제조하고 판매하기 위한 합작 투자 설립을 발표했다. (Stellantis의 최대 주주는 *The Economist*의 모회사의 일부를 소유하고 있다.) 다음 달 Renault와 Nissan은 더 동등한 상호 지분을 가진 새롭고 느슨한 협정을 비준했다. 3월에 Nissan과 또 다른 일본 경쟁사인 Honda는 EV 개발을 위한 전략적 파트너십을 모색하고 있다고 밝혔다.

많은 새로운 자동차 제조 벤처들은 자동차 제조에 관한 것이 아니다—적어도 직접적으로는 아니다. 작년 Stellantis는 아르헨티나에서 구리를 채굴하기 위한 거래의 일환으로 (거대 기업 Rio Tinto도 포함된) McEwen Copper의 지분 거의 20%를 구입했다. 이 구리는 결국 인디애나 주 코코모로 갈 수 있는데, 여기서 Stellantis는 같은 이름의 전자 거대 기업이 부분 소유한 한국 배터리 기업 Samsung SDI와 함께 건설 중인 두 개의 배터리 공장의 49% 지분을 소유하고 있다. Stellantis는 또한 미국에 3만 개의 충전소를 건설할 계획인 7개 자동차 제조업체 간의 합작 투자인 IONNA의 일원이기도 하다.

디지털 거대 기업들도 비슷하게 복잡한 협력 네트워크를 구축하고 있다. 비용을 분산시키려는 목적의 둔중한 자동차 제조업체들 간의 협력과는 대조적으로, AI 거래들은 대형 기술 기업들이 이미 너무 크다는 독점 방지 당국의 확신과 더 관련이 있다. 3월 Amazon은 Anthropic에 40억 달러를 투자했다고 발표하며, 이 AI 기업의 Claude 3 모델에 대한 접근권을 고객들에게 제공하고 자신을 이 모델 제작사의 "중요 워크로드를 위한 주요 클라우드 제공업체"로 자처했다. Alphabet은 Anthropic에 최대 20억 달러를 약속했으며, 이 스타트업이 자사의 클라우드 인프라를 사용한다고 자랑했다.

 

Microsoft team-ups

 

AI의 가장 야심 찬 거래 성사자인 Microsoft는 더 까다로워진 규제가 초래하는 위험을 잘 알고 있다. 비디오 게임 개발사인 Activision Blizzard의 완전한 인수는 완료까지 거의 2년이 걸렸고 독점 방지 당국에 의해 거의 좌초될 뻔했다. 이 소프트웨어 거대 기업은 2016년에 처음 OpenAI와 협력하기 시작했다. 130억 달러를 투자한 후, Microsoft는 OpenAI의 모델을 소비자 및 기업 제품에 통합하고 있다. 11월에 CEO인 Sam Altman의 신속한 해고와 재고용으로 이어진 이 스타트업의 격변 속에서 Microsoft는 투자를 다각화하기 시작했다.

2월에 발표된 Mistral에 대한 1,600만 달러 투자는 작을 수 있지만, 프랑스가 AI 강대국이 되는 데 가장 큰 희망을 Microsoft의 궤도로 끌어들이는 데 도움이 된다. 3월에 기술 세계는 또 다른 모델 제작사인 Inflection AI의 고위 직원들이 Microsoft로 이직한 더욱 창의적인 "무계약" 거래에 충격을 받았다. 이 스타트업의 다른 투자자들은 이례적인 라이선스 계약으로 보상받고 있다고 한다. (Inflection의 공동 창업자 중 한 명은 Microsoft로 이직했으며, *The Economist*의 모회사 이사회에 소속되어 있다.) Microsoft의 15억 달러 G42 거래는 반은 파트너십이고 반은 고도의 외교다—이 거래에는 미국과 UAE 정부 간 AI에 대한 더 긴밀한 협력에 대한 희망이 담겨 있다.

준합병 물결의 성공을 예측하기는 어렵다. 제휴는 인수보다 규제 기관의 심사를 더 쉽게 통과하지만, 여전히 문제가 생길 수 있다. 작년에 American Airlines와 JetBlue는 법무부의 소송 제기 후 미국 동부 해안에서의 제휴를 종료했다. Disney의 새로운 스포츠 벤처는 독점 방지 심판들의 면밀한 조사를 받고 있다. 올해 초 또 다른 미국 독점 방지 기관인 연방거래위원회는 AI 거래에 대한 조사를 시작했다. 유럽과 영국의 규제 기관들도 비슷한 움직임을 보이고 있다.

특히 국경을 넘는 거래는 좁은 길을 걷고 있다. 신흥 경제국에서의 협력은 항상 신중한 관리가 필요했는데, 정치적으로 연결된 현지인들이 외국 파트너들에게 등을 돌리거나 전체 관할 구역이 투자 불가능한 상태가 되지 않도록 하기 위해서다. 서구의 자유 시장으로부터의 이탈은 어느 정도 이러한 정치적 불확실성을 세계화했다. 파트너십이나 합작 투자에 내재된 유연성은 완전한 인수에는 없는 것으로, 이러한 구조를 정치적으로 더 수용 가능하게 만들 수 있다. 그러나 함정을 피하기 위해 고안된 거래조차도 면밀한 조사를 받을 수 있다. CATL의 Ford와의 파트너십이 중국 기업의 지분 투자를 포함하지 않음에도 불구하고, 미국 의원들이 이 거래에 대한 면밀한 조사를 요구하는 것을 막지 못했다.

아마도 새로운 파트너십에 대한 가장 큰 위협은 파트너들 자신일 것이다. 기업들의 인센티브를 조정하는 것은 악명 높게 까다롭다. 준합병의 중요한 세부 사항은 비밀로 유지되어 주주들은 경영진이 실제로 합의한 내용에 대해 거의 통찰력을 얻지 못한다. 분쟁은 매우 흔하다. 3월에 미국 판사는 Walmart가 Capital One과의 파트너십을 종료할 수 있다고 판결했는데, 이는 슈퍼마켓과 신용카드 제공업체가 계약 조건에 대해 의견 충돌을 빚은 후였다. 언어적 체스의 긴장된 게임이 석유 산업을 초조하게 만들고 있다. ExxonMobil은 Hess가 Exxon의 경쟁사인 미국의 거대 기업 Chevron에 매각될 경우 가이아나에서의 합작 투자에 어떤 일이 일어나야 하는지를 놓고 작은 경쟁사인 Hess와 전쟁 중이다.

전 세계적인 EV 판매 둔화는 자동차 제조업체들의 새로운 구조에 스트레스를 줄 것이다(Ford는 이미 미시간 배터리 공장 계획을 축소했다). 새로운 기술인 AI는 안전이나 저작권과 같은 문제에 대해 새로운 질문을 제기하는데, 이는 공동 의사 결정에 적합하지 않을 수 있다. 준합병은 계속 존재할 것이다. 많은 경우 준성공적인 것으로 판명될 수 있다.