실망스러운 마이크로소프트 2024년 3분기 실적, 그러나 목표 주가는 상향

 
(CNBC, Oct/31/2024) Microsoft’s stock has worst day in two years after disappointing forecast
 
마이크로소프트의 예상보다 좋은 실적 보고서가 나왔음에도 불구하고, 투자자들은 회사의 현재 기간에 대한 전망에 주목하면서 주가는 2년 만에 가장 큰 폭으로 하락했다.

마이크로소프트 주가는 목요일에 6% 하락하며, 2022년 10월 26일 이후 최악의 날을 맞이했다. 당시 주가는 7.7% 하락했으며, 이는 마이크로소프트가 지원하는 OpenAI의 ChatGPT가 공개되기 한 달 전으로, 이후 인공지능 투자 붐의 계기가 되었다.

12월 마감 분기 동안 마이크로소프트는 매출을 681억~691억 달러 범위로 예상했으며, 중간값을 기준으로 10.6% 성장률을 암시했다. LSEG가 조사한 분석가들은 698억 3천만 달러의 매출을 예상하고 있었다.

마이크로소프트의 클라우드 인프라 사업인 Azure의 매출은 33% 증가했다. CFO 에이미 후드는 애널리스트와의 통화에서 회계연도 2분기 고정환율 기준 성장률이 31%에서 32%에 이를 것이라고 말했다.

화요일에 구글은 경쟁 클라우드 사업에서 35% 연간 성장률로 113억 5천만 달러의 매출을 보고했다. 클라우드 인프라 시장을 선도하는 아마존은 목요일 장 마감 후 실적을 발표할 예정이다.

BofA Global Research의 애널리스트들은 목요일 보고서에서 "1분기 실적은 핵심 Azure 및 오피스 성장 사업에서 전반적으로 견고했지만, 2분기 전망이 다소 약세를 보였다"고 밝혔다. 그들은 여전히 주식 매수를 추천하고 있다.

회계연도 1분기 매출은 전년 대비 16% 증가하여 655억 9천만 달러에 이르렀고, 이는 LSEG가 조사한 평균 예상치인 645억 1천만 달러를 초과했다. 주당 순이익(EPS)은 3.30달러로 평균 예상치인 3.10달러를 상회했다.

순이익은 전년 동기 222억 9천만 달러에서 11% 증가한 246억 7천만 달러를 기록했다.
 
외부 공급업체들이 마이크로소프트에 데이터 센터 인프라를 늦게 제공하면서, 회사는 회계연도 2분기 수요를 충족할 수 없게 되었다.

CEO 사티아 나델라는 실적 발표에서 “올해 회계연도 후반기에 접어들면 일부 공급과 수요가 맞춰질 것이라고 비교적 긍정적으로 보고 있다”고 말했다.

마이크로소프트의 AI 투자는 회사가 인프라를 확장하고 더 큰 작업을 처리하기 위해 칩 지출을 늘려감에 따라 여전히 투자자들의 주요 관심사이다. 마이크로소프트는 최근 OpenAI에 약 140억 달러를 투자했으며, 이 스타트업은 이달 초 자금 조달 라운드에서 1,570억 달러로 평가받았다.

CFO 에이미 후드는 이번 분기에 AI 스타트업에 대한 투자 손실로 인해 15억 달러의 소득 감소가 있을 것으로 예상한다고 밝혔다.

한편, 부동산 및 장비 지출은 전년 대비 50% 증가하여 149억 2천만 달러에 이르렀으며, Capital IQ가 조사한 애널리스트들의 예상치인 145억 8천만 달러를 초과했다.

목요일 장 마감 기준으로 마이크로소프트의 주가는 올해 들어 약 8% 상승한 반면, 나스닥은 같은 기간 동안 21% 상승했다.

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Goldman Sachs
 
MSFT는 Azure 고정환율(CC, Constant Currency) 성장률이 가이던스보다 약간 높은 34%를 기록하면서 1% 상승으로 다소 미지근한 반응을 보였다. 이러한 반응은 M365의 16% 고정환율 성장, 수용 가능한 수준의 영업 마진 초과 달성, 당사 예상치를 약 5% 초과한 주당순이익(EPS) 덕분이라고 볼 수 있다. 
 
이번 분기와 다소 미지근한 반응은 MSFT가 총 200억 달러의 자본 지출(CapEx) 투자 속에서도 10%의 의미 있는 EPS 성장을 달성할 수 있었다는 사실을 반영하지 못한 것이다. 이는 회사 역사상 가장 집중적인 자본 지출을 기록한 가운데 이루어진 놀라운 성과이다.

Azure의 100bp 초과가 GCP (Google Cloud Platform)의 35% 성장에 비해 큰 폭은 아니지만, Azure가 34%의 성장률을 유지하고 있는 것은 여전히 인상적이다. 또한, Azure 성장률에 대한 AI의 기여도는 12%로 당사의 예상치인 11%를 상회하며 매우 견고한 성과를 보였다. 향후 며칠간 주가 움직임이 어떻게 진행될지와 연초 대비 부진을 만회할 수 있을지는 12월 분기 Azure 성장률 가이던스와 2025 회계연도 하반기(2025년 3월과 6월 분기) Azure 재가속화에 대한 회사의 기대 재확인 여부에 달려 있다.

CapEx 전망에 대한 추가 정보는 MSFT의 향후 사이클에 대한 낙관뿐만 아니라, 기술 업계 전체에 중요한 참고 자료가 될 것이다. 우리는 12개월 목표 주가를 500달러로 하여 매수 등급을 유지한다.

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JPMorgan
 
마이크로소프트(MSFT)의 9월 분기 현금 자본 지출은 150억 달러로 전 분기 대비 8%, 전년 동기 대비 50% 증가하여 시장 예상치를 3% 상회했다. 이러한 계절적 추세 이상의 자본 지출 증가는 H200 AI 서버 프로젝트의 가속화와 인프라 투자 확대에 기인한 것으로 보인다.

MSFT는 9월 분기 클라우드 자본 지출의 약 절반이 데이터센터 건물과 같은 장기 자산에 사용되었으며, 나머지 대부분은 서버 지출에 할당되었다고 밝혔다. 데이터센터 건물에 대한 지출 비율이 평소보다 높아 새로운 데이터센터 구축에 대한 투자가 증가했음을 시사한다. 이는 MSFT가 Coreweave와 같은 다른 GPU 클라우드 공급업체에 대한 컴퓨팅 수요 의존도를 낮추는 데 도움이 될 수 있으며, 대만의 ODM 업체들에게 긍정적인 영향을 미칠 수 있다. 또한, 구글의 공격적인 데이터센터 구축 계획과 함께 데이터센터 인프라 및 Delta와 AVC와 같은 L2L 공급업체들에게도 긍정적인 신호로 작용할 것이다.
 
마이크로소프트(MSFT)는 Azure 및 AI 인프라에 대한 투자를 통해 12월 분기 자본 지출(CapEx)을 순차적으로 증가할 것으로 전망했다. 이는 시장에서 예상한 소폭 감소(전분기 대비 한 자릿수 초반 감소)보다 긍정적인 모습이다. 이번 업데이트된 가이던스는 공격적인 AI 투자와 일반 서버 보충을 통해 2024년 캘린더 연도의 자본 지출이 55% 이상 성장할 것으로 보인다. 강력한 자본 지출 증가는 MSFT 서버 공급망(예: AI: Quanta; 일반 서버: Wiwynn, Inventec, Hon Hai)에 긍정적인 영향을 미칠 것이다.

MSFT의 Azure 클라우드 매출은 9월 분기에 전년 동기 대비 34% 성장하여 6월 분기의 30% 성장에서 가속화되었으며, 이는 견고한 클라우드 수요에 기인한다. 경영진은 12월 분기 매출이 전년 동기 대비 32% 성장할 것으로 예상하고 있으며, 이는 시장 기대와 대체로 일치한다. 특히 MSFT는 최근 몇 분기 동안 AI 클라우드 매출 성장에 대한 지속적인 용량 제약을 보고 있으며, FY25 하반기부터 더 많은 AI 서버 용량이 온라인으로 가동되면서 Azure 성장이 가속화될 것으로 예상하고 있다. 이는 향후 몇 분기 동안 MSFT의 AI 서버 공급망에서 가속화된 매출 흐름을 의미한다.

MSFT의 Windows OEM 및 기기 매출은 9월 분기에 전년 대비 2% 성장하여, 시장에서 예측한 전년 동기 대비 정체보다 양호한 성과를 보였다. Windows OEM 매출이 예상보다 낮았던 상업용 기기 매출을 상쇄한 결과이다. 경영진은 12월 분기에 Windows OEM 매출이 전년 대비 성장할 것임을 시사했으며, 이는 예상보다 양호한 PC 수요를 나타낸다.