금 가격이 계속 상승할 것으로 보이는 이유

 

(CNBC, Sep/18/2024) Gold has rallied ahead of Fed rate cuts. Here’s why there could still be more upside

연방준비제도(Federal Reserve)의 금리 인하 사이클이 시작될 때, 종종 금의 랠리가 동반되곤 하지만, 투자자들은 올해 내내 금값이 이미 상승하고 있다는 사실에 놀랄 수도 있다.

현물 금 가격은 2024년에 거의 25% 상승했으며, 이는 S&P 500과 나스닥 종합지수를 능가한 수치이다. 연준은 수요일 오후에 기준 금리를 0.5%포인트 인하한다고 발표했다.

 

일반적으로 금 가격은 금리와 반대로 움직인다. 이는 현금을 창출하지 않는 금이, 안전한 미 국채가 투자자들에게 괜찮은 수익을 제공할 때 덜 매력적으로 보이기 때문이다. 연준의 지난 비팬데믹 금리 인하 사이클이 2019년 7월 31일에 시작된 이후, 현물 금은 첫 번째 금리 인하부터 연말까지 6% 상승했다.

2024년 금의 움직임은 금리 인하 랠리가 이미 가격에 반영되었는지에 대한 의문을 제기한다. 예를 들어, 금은 이미 BlackRock Investment Institute가 2024년에 예상한 결과 범위의 상단에 근접해 있다.

그러나 Abrdn의 ETF 팀에서 투자 전략을 담당하는 로버트 민터는 금에 대한 낙관적인 견해는 금 수요에 "구조적 변화 structural change"가 발생했다는 것이며, 금리가 하락하면 추가적인 매입이 이루어질 것이라고 말했다.

중앙은행의 매입

금 가격 랠리를 설명하는 핵심 요인은 지금까지의 상승세가 주로 글로벌 중앙은행과 국부펀드와 같은 기관에 의해 주도되었고, 소매 투자자들이 주도하지 않았다는 점이다. 세계 금 협회에 따르면, 중앙은행의 금 수요는 2022년과 2023년에 팬데믹 이전 수준의 약 두 배였으며, 올해도 비슷한 수준의 총 매입량을 기록할 것으로 보인다.

민터는 이러한 매입은 미국 달러나 글로벌 금융 시장에서 "종말" 시나리오가 임박하지 않더라도 일부 기관들이 리스크 관리 차원에서 타당한 선택이라고 설명했다.

"그들은 따라잡으려 하고 있습니다. 신흥 시장 중앙은행은 외환 보유고 중 약 6%를 금으로 보유하고 있으며, 선진국 시장은 약 12%를 보유하고 있습니다. 그래서 그들은 어떤 일이 발생할 경우 통화 시스템을 강화하려는 시도를 하고 있는 것입니다. 통화 재설정이 필요할 수도 있으니까요."라고 민터는 말했다.

미국 정부가 경제 제재를 시행하기 위해 글로벌 은행 시스템을 사용하는 것, 특히 우크라이나 침공 이후 러시아에 대해 취한 조치가 일부 외국 정책 입안자들에게 불안을 불러일으켰을 수 있다고 그는 덧붙였다.

뉴욕 생명 투자(NY Life Investments)의 이코노미스트이자 시장 전략가인 로렌 굿윈은 "SWIFT를 포함한 달러 기반 시스템의 무기화는 더 많은 사람들, 더 많은 국가들, 특히 국부펀드와 중앙은행들이 달러 기반 자산을 신뢰하지 않게 만들었습니다. 이것이 우리가 금 매입이 늘어나는 주요 이유 중 하나입니다."라고 말했다.

 

ETF 자금 흐름

 

중앙은행이 금을 매입하는 동안, 소규모 투자자들은 올해 대부분 금을 매도하고 있었다.

팩트셋(FactSet)에 따르면, 9월 16일까지 금 ETF는 올해 8억 달러 이상의 순유출을 기록했다. 심지어 SPDR Gold Shares(GLD) 펀드도 올해 들어 순유출을 기록하다가 최근 한 달간 10억 달러 이상의 자금이 유입되면서 순유입으로 전환되었다.

소규모 투자자들이 다시 금 시장에 뛰어들고 있다면, 금 가격은 추가 상승할 가능성이 있다.

민터는 "앞으로도 중앙은행의 매입에는 변화가 없을 것으로 보입니다. 그리고 6월 말부터 ETF 투자자들이 금을 매도하던 흐름에서 소규모로 금을 매수하는 흐름으로 전환되고 있습니다."라고 말했다.

팩트셋에 따르면, 올해 가장 인기를 끈 금 펀드는 또 다른 SPDR 상품인 Gold MiniShares Trust(GLDM)로, 약 9억 달러의 순유입을 기록했다. GLDM의 비용 비율은 0.1%로, 0.4%의 수수료를 부과하는 GLD보다 저렴하다.

VanEck Merk Gold ETF(OUNZ)와 Abrdn Physical Gold Shares ETF(SGOL)도 올해 1억 달러 이상의 순유입을 기록한 펀드들이다.

상승의 한계는 어디일까?

기술 분석가들도 금 가격 차트에서 긍정적인 신호를 보고 있으며, 랠리가 더 이어질 가능성이 있다고 전망하고 있다.

Strategas의 기술 및 거시 연구 책임자인 크리스 베론은 9월 16일 고객 메모에서 "금은 우리의 분석에서 가장 좋은 차트 중 하나입니다. 

 

여기서 우리의 목표는 2,800달러입니다. 기회가 있을 때마다 조정 시 매수하세요 Continue to buy pullbacks when given the opportunity."라고 말했다. 이 목표치는 금이 수요일에 거래된 가격보다 약 9% 높은 수준이다.

민터 역시 2,700달러에서 2,800달러 범위를 금의 다음 주요 저항선으로 지목하며, 과거 금리 인하 이후의 랠리들이 2024년의 상승폭보다 더 컸다고 말했다.

물론, 일부 금리 인하 사이클은 주요 경제 불황과 맞물렸고, 이때 금의 방어적인 특성이 금 가격 상승에 기여했을 가능성이 있다. 연준 관계자들은 또한 팬데믹 이후 중립 금리가 상승했다고 믿고 있으며, 이는 금리 인하 사이클이 끝난 후에도 수익률이 지난 10년보다 훨씬 높은 수준에 머물 가능성이 있음을 시사한다.