금 가격은 여전히 상승 추세

(Goldman Sachs, 07/22/2024)  금 가격이 수요일(7월 17일)에 온스당 2,483달러로 새로운 사상 최고치를 기록했다. 이는 예상되는 연준의 금리 인하가 자본을 금 시장으로 다시 끌어들일 것으로 보이기 때문이다. 투자자들의 관심 증가와 중앙은행들의 구조적으로 높아진 수요에 대한 우리의 분석에 이어, 이제 글로벌 금 수요의 세 번째 주요 구성요소인 중국 수요를 살펴본다.

물리적 수요가 지배적이다. 금융 금에 대한 관심이 급증하고 있음에도 불구하고, 중국에서는 접근성이 더 쉬운 물리적 금이 여전히 우세하다. 우리는 폐쇄적이고 중앙집중화된 시장 구조를 활용하여 상하이 금거래소 출금을 통해 물리적 금 수요를 추적한다.

 

공포, 소득, 수익률, 가격이 중요하다. 우리는 공포(낮은 소비자 신뢰도로 측정), 소득(즉, 우리의 중국 현재 활동 지표), 낮은 중국 금리, 특히 낮은 금 가격이 모두 중국의 금 수요를 증가시킨다는 것을 발견했다. 상하이 금 가격이 10% 하락하면 중국의 물리적 금 수요가 16% 증가할 것으로 추정된다.

순환적으로는 약하지만, 구조적으로는 온전하다. 중국의 물리적 금 수요는 1월 정점에서 후퇴해 6월에는 16%(3개월 이동평균, 전년 동기 대비) 감소했다. 이는 높은 금 가격과 낮은 경제 성장으로 인해 보석에 대한 재량적 지출이 줄어들었기 때문이다. 최근의 가격 급등이 순환적 수요에 부담을 주고 있지만, 구조적 변화로 인해 중국의 구조적 금 수요는 대체로 그대로 유지되고 있다. 이는 낮은 신뢰(공포)와 낮은 금리로 인한 수요 증가가 낮은 GDP 성장 추세(소득)로 인한 타격을 대략 상쇄하기 때문이다.

 

여전히 금에 대해 강세다. 우리는 여전히 금 롱 포지션에 매우 큰 가치가 있다고 보며, 2025년에 대한 강세 전망인 2,700달러(현물 대비 +12%)를 유지한다. 

 

첫째, 2022년 중반 이후 미국의 금융 제재와 국가 부채에 대한 우려로 중앙은행 매입이 3배로 증가한 것은 구조적이라고 믿는다. 

 

 

 

둘째, 연준의 금리 인하가 서방 자본을 금 시장으로 다시 끌어들일 태세다. 

 

 

 

셋째, 금은 관세, 연준 종속 리스크, 부채 우려 등 지정학적 충격에 대해 포트폴리오에 상당한 헤지 가치를 제공한다.

 

특히 가격에 민감한 중국 시장이 가격 랠리를 소화하고 있다는 우리의 발견은 금이 우리의 2024년 말 기준선보다 늦게 2,700달러 목표에 도달할 수 있는 위험을 시사한다. 하지만 이 같은 가격 민감성은 또한 가상의 큰 가격 하락에 대해서도 보험 역할을 한다. 이는 중국의 구매를 다시 활성화할 가능성이 높기 때문이다.