블랙록, 지금 시장은 실적보다는 심리에 좌우.. 반등 가능성

(블랙록, Jul/29/2024) 시장 '난기류' 속 항해... 전문가들 "단기 변동성에 휘둘리지 마라"

최근 시장 변동성은 기업 실적이나 거시 경제 데이터보다는 단기 심리 변화와 연관돼 있다. 우리는 이런 '난기류'를 뚫고 나아가야 한다고 본다.

 

We see recent market volatility tied to near-term sentiment shifts rather than corporate earnings and macro data. We prefer to look through these air pockets.

미국 주식이 2주 연속 하락했다. S&P 500 지수는 2022년 말 이후 최대 일일 하락폭을 기록했다. 하지만 위험 자산들은 주말에 일부 반등했다.

이번 주에는 연준, 일본은행, 영국 중앙은행이 모두 회의를 연다. 연준은 9월 첫 금리 인하를 시사할 수 있고, 일본은행은 또다시 금리를 올릴 수 있다.

우리는 시장이 최근처럼 단기간에 갑작스러운 위험 심리 변화에 취약하다고 주장해 왔다. 연준의 추가 금리 인하 기대와 일본은행의 추가 금리 인상 가능성이 맞물려 엔화 급등과 연쇄 효과를 불러왔다.

그러나 이런 연준 금리 인하 기대가 광범위한 위험 자산 랠리로 이어지진 않았다. 대신 시장은 인공지능(AI)에 따른 기술주의 수익 잠재력을 놓고 고심하고 있다.  이는 실적 전망보다는 심리에 더 많이 좌우되고 있다.

 

 

 

 

연준 금리 인하 기대에도 주식 시장 '롤러코스터'... "엔화 급등이 뇌관?"

시장 변동성이 커지는 가운데 이번 주 연준이 9월 첫 정책 금리 인하를 시사할 수 있다. 시장은 내년까지 여러 차례 금리 인하를 예상하고 있다.

연준의 금리 인하 전망은 미국 위험 자산에 긍정적이어야 했다. 하지만 지난주 S&P 500 지수는 2022년 이후 최악의 일일 하락세를 보였다. 

시장이 더 많은 연준 금리 인하를 예상하는데도 주식이 후퇴하는 건 모멘텀 거래가 너무 과했고 단기 반전을 앞두고 있었다는 신호다. 우리가 주장했듯 시장은 여전히 단기 거시 뉴스를 과대 해석하고 있다.

일본은행은 수요일에 올해 두 번째 금리 인상을 단행할 수 있다. 이는 엔화가 35년 만의 최저치로 떨어지는 데 큰 영향을 준 연준과 일본은행의 예상 정책 금리 격차가 좁혀지고 있다는 뜻이다. 

결과적으로 엔화가 급등하면서 투자자들은 저금리 엔화를 이용해 고금리 통화를 사는 이른바 '캐리 트레이드' 포지션을 청산하고 있다.

 

엔화 급등에 '캐리 트레이드' 와해... "시장 변동성 폭풍 예고?"

엔화 자금 조달 캐리 트레이드가 압박을 받고 있다는 신호가 포착됐다. CFTC 데이터에 따르면, 이달 엔화가 급등하자 헤지펀드들이 2011년 이후 가장 빠른 속도로 엔화 숏 포지션을 청산했다. 이런 급격한 청산이 최근 시장 변동성과 '난기류'를 일으킨 기술적 요인일 수 있다.

엔화의 자금 조달 통화로서의 인기는 다른 시장에도 연쇄 효과를 일으켜 글로벌 금융 여건을 조이는 데 일조할 수 있다. 북반구 여름의 얇아진 거래량, 2분기 실적 발표 전 2주간의 자사주 매입 금지 기간, 미국 주식의 과도한 포지셔닝 같은 기술적 요인들이 이런 효과를 증폭시켰을 가능성이 크다.

우리는 단기 변동성에 휘말리지 않고 우리의 프레임워크를 고수한다. 일본은행이 추가적인 엔화 강세를 이끌 것으로 보지 않으며, 정책 정상화를 천천히 진행할 것으로 예상한다.

캐리 트레이드 청산은 더 광범위한 글로벌 리스크 재평가의 일부일 뿐이다. 시장 심리는 주목받는 AI 기업들에 대해 변화했다. 최근 몇 주간 기술주들은 중국으로의 칩 수출 제한 강화 우려와 대형 기술 기업들의 막대한 AI 투자 수익에 대한 의문으로 후퇴했다.

 

 

우리는 AI 승자들의 과도한 실적이 단기 조정을 받기 쉽다고 경고했다. 하지만 여전히 AI는 강력한 실적에 의해 뒷받침된다고 본다. 더 넓게 보면, LSEG 데이터스트림 데이터에 따르면 2분기 기업 실적은 지금까지 예상을 뛰어넘었고, S&P 500 실적 성장률은 시즌 초 예상 9%를 웃도는 13% 정도로 전망된다.

우리가 목격한 것과 같은 변동성의 급증은 새로운 거시경제 및 시장 체제의 특징이라고 본다. 우리는 실물 경제에 달려있는 기회를 주시한다. AI에 대한 자본 지출과 CHIPS Act 같은 초기 정책 인센티브와 연계된 건물 및 인프라 투자에 의해 뒷받침된 미국의 2분기 GDP 성장 서프라이즈는 진행 중인 변화의 신호라고 본다.

우리는 이제 카말라 해리스 부통령이 11월 도널드 트럼프 전 대통령과 맞붙을 민주당 후보로 확정된 가운데, 다가오는 미국 선거의 잠재적 정책 변화에 주목하고 있다.

우리는 중앙은행 정책 기대, 주식 팩터 로테이션, 통화 움직임이 최근의 시장 변동성을 주도하고 있다고 본다. 이런 움직임을 과대 해석하지 말 것을 경고한다. 우리는 기회를 찾기 위해 실적과 실물 경제에 주목한다.

 

우리는 AI가 대부분의 시나리오에서 계속해서 수익을 창출할 수 있다는 높은 확신을 가지고 있다. AI의 구축과 도입이 여러 산업 분야에 걸쳐 기회를 만들어내고 있다고 본다.

AI 테마는 미국 주식 상승과 탄탄한 기업 실적을 이끌어왔다. 이로 인해 우리는 전반적으로 미국 주식에 대해 비중확대 입장을 취하고 있다.