(블랙록) 미국 기업들의 수익 강세가 두드러지고 있다

(블랙록, Oct/21/2024) U.S. earnings strength stands out

 

우리는 3분기 실적 시즌에서 미국 기업 수익의 강세가 기술 분야를 넘어 더 넓게 확산될 것으로 보고 있다. 일본과 유럽 일부 부문에서도 긍정적인 부분이 보인다.  

- 미국 주식은 지난주 소형주로의 회전이 지속되면서 사상 최고치를 경신했으며, 미국 10년물 국채 수익률은 최근 정점에 근접해 있다.  
- 이번 주에는 유럽중앙은행(ECB)이 세 번째로 금리를 인하한 후 유로존의 플래시 PMI 지표에 주목한다. ECB가 금리 인하 속도를 가속화할 것으로 예상한다.  

여름 하락세 이후 3분기 기업 실적 시즌이 시작되면서 미국 주식은 새로운 고점을 기록하고 있다. 우리는 미국 기업의 수익 강세가 기술 분야를 넘어 더 넓게 확산될 것으로 예상하면서 미국 주식 전반에 긍정적인 입장을 취하고 있다. 연준의 금리 인하와 견조한 경제 활동이 이러한 미국 주식에 대한 전망을 뒷받침하고 있다. 일본 주식에 대해서는 강한 엔화에도 불구하고 수익이 견고함을 보여줌에 따라 비중을 확대하고 있다. 유럽 주식은 전반적으로 성장 부진으로 인해 비중을 축소하고 있지만, 금융 등 선호하는 일부 부문이 있다.

 

올해는 주식이 새로운 고점을 기록하면서 주식 선호가 채권 대비 보상을 받았다. 인공지능(AI)에 대한 기술 투자에 대한 의구심과 경기 침체 우려가 변동성을 유발했음에도 불구하고, 미국 주식은 올해 수익 성장과 급등한 기술주 가치 덕분에 다른 지역보다 뛰어난 성과를 보였다. 차트를 참고하라. 높은 밸류에이션과 미국 대선 불확실성에 대한 우려가 시장 변동성을 초래할 수 있지만, 6~12개월의 시점에서는 미국 주식에 대한 비중을 유지하고 있다. 

 

시장은 내년 두 자릿수의 수익 성장과 금리 하락을 예상하고 있다. 일본 주식도 비중을 확대하고 있으며, 주가 상승을 뒷받침한 강한 수익 성장세가 다소 둔화되고 있으나 여전히 강한 엔화에도 견고함을 유지하고 있다. 유럽의 상황은 다소 다르다. 경제 성장 부진으로 수익이 약세를 보이고 있어, 유로존 주식 전반에 대한 비중을 축소하고 있으나 금융 및 헬스케어와 같은 일부 부문에서 긍정적인 면이 보인다.

 

우리는 유럽 주식보다 미국 주식을 선호한다. 이유는 다음과 같다: 단기적으로 미국의 거시 경제 배경이 위험 감수를 지원하고 있기 때문이다. 시장에서는 일부 금리 인하가 배제되었으나, 연준은 여전히 성장과 고용 시장이 견고한 가운데 금리를 인하하고 있다. 우리는 수익 강세가 기술 분야를 넘어 다른 부문으로 확산되면서, 기술주와 다른 부문 간의 격차가 좁아질 것으로 보고 있다. 

 

주요 기업들, 주로 기술 관련 기업의 내년 수익은 19% 성장할 것으로 예상되며, 이는 2023년과 2024년의 약 30% 성장에서 줄어든 수치다. FactSet 데이터에 따르면, S&P 500의 나머지 기업들의 수익은 지난해 감소한 후 올해 4%, 2025년에는 14% 성장할 것으로 분석가들은 보고 있다.

AI 테마는 아직 초기 단계에 있어 더 성장할 여지가 충분하다고 본다. 그러나 AI 관련 기술 지출에 대한 투자자들의 의구심은 여전하다. 우리는 AI에 대한 선호를 기술 분야뿐 아니라 유틸리티, 에너지, 부동산, 산업 등으로 확장했다. LSEG 데이터에 따르면 미국 유틸리티 수익은 지난 1년간 8.2% 증가하며, 2020년 이후 가장 빠르게 성장했으며, 이는 AI의 높은 에너지 수요가 일조한 결과다. 유틸리티는 올해 기술주와 함께 최고의 성과를 낸 부문이다. 포트폴리오 매니저들은 AI 인프라 구축에 연관된 산업 기업들이 다른 동종 기업들보다 더 높은 수요를 경험하고 있다고 언급했다.

 

미국 외 지역에서는 엔화 강세로 인해 수익이 압박을 받으면서 비중을 다소 줄였지만 여전히 일본 주식에 대해 긍정적 입장을 유지하고 있다. 견고한 임금 상승, 강력한 기업 가격 책정 능력, 주주 친화적 개혁이 수익 성장을 뒷받침하고 있다. 아시아의 다른 지역에서는 중국 주식에 대한 주요 재정 부양책 기대감이 수익 하향 조정을 멈추게 했다. 이러한 정책 신호에 따라 중국 주식에 대해 비중을 확대했지만, 우리가 우려하는 장기적인 구조적 과제에는 변화가 없다.

유로존 주식은 성장 부진과 제한적인 회복세로 인해 여전히 비중을 축소하고 있다. 3분기 수익은 전년 대비 3.7% 증가에 그칠 것으로 예상되며, 매출은 여전히 감소하고 있다. 그러나 금융과 같은 성과가 좋은 부문을 선호해 왔다. 헬스케어에서는 AI와 같은 메가트렌드나 구조적 변화로 일부 기업이 더 큰 혜택을 받을 것으로 보고 있다. 특히 유럽 헬스케어 기업은 미국 기업들에 비해 약물 특허 만료로 인한 매출 감소 위험이 적어 선호한다.

결론적으로, 3분기 실적 시즌이 진행되는 가운데 미국 주식에 대해 비중을 유지하며, 기술 부문을 넘어 수익이 강화될 것으로 기대하고 있다. 일본 주식 역시 비중을 확대하고 있으며, 유럽 주식은 전반적으로 비중을 축소하되 선택적으로 접근하고 있다.