신흥 시장이 떠오르고 있다

(FT, Oct/19/2024) Emerging markets are having a moment

 

신흥 시장 투자자들이 마침내 터널 끝의 빛을 볼 수 있게 되었다. 그러나 그 빛이 자신들을 향해 달려오는 기차가 아닌지 신중히 확인하고 있다.

이 자산군은 거시경제 환경이 크게 유리하게 전환되면서 주목받게 되었다. 미국의 금리가 마침내 하락하고 있으며, 이론적으로는 미국 국채 수익률을 낮추고, 높은 금리를 제공하는 신흥 시장의 부채에 대한 매력을 높일 수 있는 조합이다.

특히, 오랫동안 기다려온 미국 금리의 하락이 미국 경제가 여전히 안정된 상태에 있는 동안 시작되었다는 점이 중요하다. 이는 신흥 시장의 부채와 주식 같은 위험 자산군을 지지하는 투자 심리를 자극하는 좋은 조합이다.

마지막으로, 중국은 대규모 경기 부양책을 발표하여 그동안 인기가 없었던 중국 주식이 급등하게 되었으며, 이는 많은 신흥 시장 국가들이 제공할 수 있는 자원에 대한 중국의 수요를 지원할 가능성도 있다.

 

각 요인에는 최소한 하나의 큰 "하지만"이 붙어 있다. 그럼에도 불구하고 오랜 기간 신흥 시장 자산을 외면해왔던 많은 투자자들이 다시 신흥 시장에 관심을 가지기 시작했다.

M&G 인베스트먼트는 최근 블로그 게시글에서 "미국 금리 하락이 신흥 시장 부채를 해방시킬 것"이라고 말했다. 특히 코로나19 팬데믹 이후 신흥 시장으로의 투자 흐름은 "끔찍했다"고 런던 M&G 인베스트먼트의 펀드 매니저인 샤를 드 퀸소나스가 최근 행사에서 언급했다. 그는 "신흥 시장 관리자가 되기에 좋은 시기는 아니었다"고 덧붙였다.

많은 투자자들에게 신흥 시장 자산은 번거로움에 비해 가치가 없었다. 지난 5년간 S&P 500 지수를 단순히 추적하는 것만으로도 자산이 두 배로 늘었는데, 이는 매우 간단하고 비용도 저렴한 방법이다. 같은 기간 동안 MSCI 신흥 시장 지수는 약 10%의 상승률만 기록했다. 미국의 경제적 예외주의는 전 세계에서 자금을 빨아들였고, 그 결과 신흥 시장은 외면받게 되었다.

 

 

 

M&G의 샤를 드 퀸소나스는 "이제는 작은 자금 흐름만으로도 신흥 시장 자산군을 지원할 수 있을 것"이라며, "이 시장은 전혀 붐비지 않는다"고 언급했다. 실제로, EPFR에 따르면 10월 첫째 주에만 중국 주식 펀드로 약 400억 달러가 유입되었으며, 이는 이전 주간 기록의 두 배가 넘는 수치다. 이 신선한 자금의 유입은 EPFR이 추적하는 모든 신흥 시장 주식 펀드에 대한 총 유입액을 사상 최고치로 끌어올렸고, 신흥 시장 부채 펀드 역시 1년 이상 동안 최장기 유입 흐름을 이어가고 있다고 전했다.

하지만 이러한 일시적인 자금 유입만으로 신흥 시장에 대한 장기적인 관심을 유도하기에는 부족할 수 있다. 이번 달 발표된 경기 부양책이 중국에 대한 투자를 충분히 매력적으로 만들 것인지에 대해서는 여전히 논란이 있다. 긍정적인 면에서 이는 성장 의지를 표명하는 것이지만, 중국의 부동산 부문은 여전히 해결되지 않은 문제로 남아 있다.

또한, 신중해야 할 다른 이유도 있다. 에드몽 드 로칠드 자산운용의 최고 투자 책임자인 벤자민 멜만은 최근 자신이 신흥 시장에 대한 비중을 높여왔다고 말했다. 중국의 성장 정책 전환과 미국의 통화 정책 변화가 그를 도왔다고 하지만, 미국이 금리를 너무 빨리, 너무 많이 인하했을 가능성이 그를 걱정하게 만들었다. 그는 "연준에 대한 전망이 2주 전보다 훨씬 불투명해졌다"고 말하며, 미국 시장에서 다시 나타나고 있는 인플레이션 기대치를 지적했다.

 

스위스 은행 UBS는 이번 주 메모에서, 미국 경제가 약화되지 않는다면 연준이 2026년 초까지 금리를 다시 원래 수준으로 올리고 그 이상까지 인상할 가능성이 있다고 언급했습니다. UBS는 이러한 역전이 "신흥 시장 자산에 순부정적인 영향을 미칠 것"이라고 지적했습니다.

또한, 신용평가사 S&P 글로벌은 이번 주에 더 높은 부채 부담과 차입 비용 상승으로 인해 신흥 시장 정부들이 향후 10년 동안 외환 부채에 대해 이전보다 더 자주 디폴트에 직면할 가능성이 크다고 경고했습니다.

마지막으로 주요 리스크 중 하나는, 도널드 트럼프가 다시 대통령직에 오를 경우 무역 관세가 어떻게 될지 정확히 예측하는 사람은 없다는 점입니다. 그러나 합의된 의견은 이것이 신흥 시장에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 것입니다. UBS는 11월 대선에서 공화당이 승리할 경우 MSCI 신흥 시장 주식 지수가 2025년 말까지 4% 하락할 것으로 예상했으며, 관세가 급격히 상승하면 최대 11%까지 하락할 수 있다고 전망했습니다.

결론적으로, 기대 관리가 핵심입니다. 낮은 미국 금리 환경은 신흥 시장에 유리하며, "소규모 자산군에는 작은 변화도 도움이 된다"고 UBS는 말했습니다. 수익률은 "존경할 만한" 수준일 것으로 예상되지만, 신흥 시장은 과거의 제로 금리 시대에서 누렸던 반짝임을 당분간 회복하기는 어려울 것입니다.